央行小幅上调逆回购利率影响有限,回购概念股,回购题材股

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央行小幅上调逆回购利率影响有限
2018-03-23

  事件

  2018年3月22日凌晨,美联储3月议息会议决定上调联邦基金目标利率25BP,区间至1.5%-1.75%,随后人民银行开展100亿元逆回购,中标利率2.55%,较上期小幅上行5个基点。

  点评

  手段温和,影响有限。本次央行跟随美联储加息上调逆回购利率,采取了与12月份美联储加息之后央行跟随上调逆回购利率的相同基点,幅度较小。这是自央行将货币政策调整到稳健中性以来,第四次上调逆回购利率,累计上调35个基点。为了降低上调公开市场操作利率对于市场产生的冲击,央行提前超额续作了MLF,DR007利率中枢小幅下调,维持了相对宽松的流动性环境。我们认为,央行操作了100亿逆回购,上调5个基点,手段较为温和,指导意义大于实际影响。

  充分预期,纠正偏差。市场对于美联储加息和央行跟随上调利率已经有了充分预期,调整逆回购利率更多的是降低年初以来央行逆回购利率和市场之间的偏差。去年以来,货币市场利率持续高于公开市场操作利率,近期虽有所收窄但仍有不小的利差,此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系,可进一步收窄二者之间的利差,有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用,也有利于市场主体形成合理的利率预期,约束非理性融资行为,对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

  货币政策维持稳健中性。央行小幅上调公开市场操作利率不改我们对于货币政策维持稳健中性的判断。目前,央行对于市场流动性的控制主要基于7天存款类金融机构抵押利率,DR007的利率波动情况。没有公开市场操作缩小规模的配合,小幅上调逆回购利率5个基点不会对DR007的利率走势产生明显影响。同时考虑到通胀增速不及预期,社融增速和M2增速保持低位,2季度经济回落压力增加,货币政策持续收紧的可能性不大。叠加上预期“资管新规”落地带来的流动性收缩,我们预计央行将适当加大金融维稳力度,货币政策在总体上保持稳健中性。

  风险提示:政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;出现黑天鹅事件。

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