央企改革概念股,央企改革题材股,广发策略戴康:下半年建议重点关注央企改革三大纵深方向

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广发策略戴康:下半年建议重点关注央企改革三大纵深方向
2018-06-19

  1一周“主题说”:央企改革ETF释放了什么信号?

  1、事件:根据新华网,6月14日,华夏、博时、银华三家公司首批获得央企结构调整ETF和联接基金资格,共享央企改革红利。

  3、以史为鉴:上海国企改革ETF先试先行。主要特征包括超额收益率、分红、净值走势、持有人结构等方面。

  4、主题策略层面,我们认为,此次央企结构调整ETF金融创新主要原因在于近年来央企改革带来的业绩边际改善,18年下半年建议重点关注央企改革三大纵深方向:1)央企国有资本投资、运营公司平台。上市平台、金控平台、股权基金等资本运作加快;2)央企混合所有制改革。引入多元化资本后积极优化公司治理,目前重点依然是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域;3)央企重组及整合资源。周期性产业与战略性产业布局并重,重点关注装备制造、煤炭、电力、通信、化工、生态环境保护、共用技术平台等领域。

  引言

  事件:根据新华网,6月14日,华夏、博时、银华三家公司首批获得央企结构调整ETF和联接基金资格。我们认为,央企改革EFT发行主要有以下目的:1)盘活上市央企,吸引多元化资本深化央企改革;2)扩充以央企改革为投资主题的指数基金产品,让投资者共享改革红利;3)央企先行,为未来地方国企改革ETF全面铺开提供示范经验。

  央企改革ETF跟踪标的确定为中证央企结构调整指数,特征如下:1)近6成胜率跑赢上证综指;2)工业、信息技术、公用事业占比63.85%,偏向战略新兴产业;3)成分股盈利性边际改善显著。

  上海国企改革ETF成功经验借鉴:1)以沪深300为比较基准,近1年超额收益率为1.34%;2)2017年期间有两次分红;3)复权净值走势仍非常稳定;4)机构投资者绝对主导且逐步扩大。

  主题策略层面,我们认为,此次央企结构调整ETF金融创新主要原因在于近年来央企改革带来的业绩边际改善,18年下半年建议重点关注央企改革三大纵深方向:1)央企国有资本投资、运营公司平台。上市平台、金控平台、股权基金等资本运作加快;2)央企混合所有制改革。引入多元化资本后积极优化公司治理,目前重点依然是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域;3)央企重组及整合资源。周期性产业与战略性产业布局并重,重点关注装备制造、煤炭、电力、通信、化工、生态环境保护、共用技术平台等领域。

  1.1 首只央企结构调整ETF获批,共享央企改革红利

  根据新华网,6月14日,华夏、博时、银华三家公司首批获得央企结构调整ETF和联接基金资格,华夏、博时央企结构调整ETF将于上交所挂牌交易,银华央企结构调整ETF将于深交所挂牌交易。我们认为,该指数基金是我国全面深化落实央企改革的重要金融举措,主要有以下目的:1)盘活近14万亿市值上市央企,吸引多元化资本进一步助力央企改革;2)扩充以央企改革为投资主题的指数基金产品,让投资者共享改革红利,参照上海国企改革ETF先例,近1年超额收益率可以达到1.34%;3)央企先行,为未来地方国企改革ETF全面铺开提供示范经验。

  何谓ETF和联接基金?ETF即“交易型开放式指数基金”,是以追踪某“目标指数”走势为投资目标;ETF联接基金是投资标的为ETF基金的基金(一般以不低于90%的仓位投资于该标的ETF基金)。ETF属于开放式基金的特殊品种,兼具封闭式基金、开放式基金的两种交易方式:投资者可以申购或赎回,也可以在二级市场上买卖基金份额。与封闭、开放式基金相比,ETF有资产透明、多元化配置、跟踪误差小、费用低廉等优势。根据Wind,截至2017年底,国内ETF产品共131只(剔除货币型),资产规模2207亿元,同比增长7.9%,种类包括股票ETF、债券ETF、商品ETF(黄金ETF)等,其中股票ETF占资产规模的88%。

  此次央企结构调整指数基金跟踪标的确定为中证央企结构调整指数(代码为000860.CSI,于2018年3月26日正式发布),指数编制以国务院国资委管辖的约300家央企控股上市公司为待选样本,定性定量结合,选取较具代表性的100只企业股票加权计算构成指数。我们认为,中证央企结构调整指数成分股战略新兴产业为主、盈利边际改善等结构性特征对于央企改革ETF投资具有重要参考价值:

  行情特征:1)自3月26日推出以来,近6成胜率跑赢上证综指;2)换手率目前较低,在20%左右,稍弱于上证综指。

  行业特征:样本公司中工业、信息技术、公用事业占据63.85%的权重,偏向战略新兴产业,与央企结构调整方向契合度较高。

  业绩特征:1)从ROE来看,国企调整成分股加权算术平均ROE近五年始终领先于市场平均水平,2017年高出全部A股6.31%;2)从营收增速来看,国企调整成分股虽近几年落后于大盘,但剪刀差逐渐缩小;3)从利润端增速来看,2017国企盈利边际改善显著,首次超越A股归母净利增速近4pct,同比增长22.10%。

  1.2 以史为鉴:上海国企改革ETF先试先行

  我国目前国企改革相关基金初具规模,根据Wind,国企改革概念相关主题基金有44只,总规模达392亿元,其中,ETF类型国改基金以汇添富中证上海国企ETF先试先行:上海国企ETF成立于2016年7月,首募规模达152.2亿,是2016年国内首发规模最大的权益类产品,8月中证上海国企联接基金发行,资产净值的90%以上投资于上海国企ETF。截止到目前,上海国企ETF基金规模合计94亿元,在投资同类排名11/574。

  上海国企ETF跟踪中证上海国企指数(950096.CSI),该指数以上海市(含区县)70家国有企业上市公司为待选样本,结合市值、国资持股比例、分红比率、市场预期等情况进行选样并加权。上海国企ETF发行近2年以来,充分享受上海国企改革带来的制度红利,主要特征如下:

  超额收益率:以沪深300为比较基准,近1年超额收益率为1.34%,近6个月超额收益率为0.32%,成立以来超额收益率为0.21%。

  分红:自推出以来,2017年期间有两次分红。7月27日单位分红0.02元,10月10日,单位分红0.01元。年度利润分配合计3.59亿元,占2017年净利润的78.74%。

  净值走势:即使上市时正逢2016年A股市场大幅下跌,复权净值走势仍非常稳定。截止到18年5月份底,复权单位净值0.9397,呈现反弹迹象。

  持有人结构:机构投资者占据绝对主导且逐步扩大,从2016年占比98.14%到2017年年底的98.97%;前十大机构持有者上海国企扎堆,上海国盛集团为第一大股东,持有比例20.64%。

  上海国企ETF全面覆盖了上海优质国企改革受益标的,超额收益较为显著,投资者共享改革红利同时以金融创新进一步深化地方国企改革,形成了较强的示范作用。

  1.3 央企改革红利初现,向三大纵深方向迈进

  与上海国企ETF相比,央企结构调整ETF覆盖范围更广、行业迎合战略新兴产业转型方向、企业盈利性更具潜力。我们认为,与上海国企ETF类似,当前时点。推出央企结构调整ETF金融创新主要源自于央企业绩边际改善,主要体现在以下几点:1)营收端,18年Q1营业收入6.40万亿元,较上年同期增加0.4万亿元,累计同比8.70%;2)盈利端,18年Q1规模净利润合计3770.60亿元,较上年同期增加650.6亿元,累计同比20.90%。

  央企结构调整ETF意味着让投资者与央企共享改革红利,2018年下半年央企改革试点将向纵深继续加速迈进,我们认为主要方向如下:

  央企国有资本投资、运营公司平台:上市平台、金控平台、股权基金等资本运作加快。2018年两会政府工作报告曾提出“深化国有资本投资、运营公司等改革试点,赋予更多自主权。”截止今年5月份,国有资本投资公司试点企业包括中粮集团等7家央企,国有资本运营公司试点包括中国诚通、中国国新2家。以优化国有资本布局结构和保值增值为目标,国有资本投资、运营公司开展资本运作主要路径如下:1)充分利用现有上市平台进行产融整合,如国投集团;2)打造金控平台,如中粮集团以中粮信托为主要金控平台;3)股权投资基金运作,如中国国新成立中国国有资本风险投资基金股份有限公司,基金总规模按2000亿元设计,首期规模1000亿元。

  央企混合所有制改革:引入多元化资本后积极优化公司治理。根据6月12日国资委官网披露的三批央企混改试点进展:1)前两批共19家央企参与试点,目前7户已经完成引入战略投资者、重组上市、新设公司等工作,引入各类投资者40多家、资本超过900亿元;2)2017年底新确定了第三批试点企业,包括10户中央企业,目前企业正在制定实施方案。央企混改以鼓励引入非公有、集体、外资等多元化资本为主要途径,通过转变公司治理模式,实现提质增效目的,目前依然重点是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域。

  央企重组及整合资源:周期性产业与战略性产业布局并重。根据4月21日国资委研究中心发布《2018中国国企国资改革发展报告》,提出:1)2018年将稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组;2)加强对重要性前瞻性战略性产业,生态环境保护、共用技术平台等重要行业和关键领域的重组并购。目前我国央企总数为97家,未来有望充分利用国有资本投资、运营平台通过重组和整合资源实现结构化升级。

  1.4 主题策略:重点关注央企改革三大纵深方向

  根据新华网,6月14日,华夏、博时、银华三家公司首批获得央企结构调整ETF和联接基金资格。我们认为,央企改革EFT发行主要有以下目的:1)盘活上市央企,吸引多元化资本深化央企改革;2)扩充以央企改革为投资主题的指数基金产品,让投资者共享改革红利;3)央企先行,为未来地方国企改革ETF全面铺开提供示范经验。

  央企改革ETF跟踪标的确定为中证央企结构调整指数,特征如下:1)近6成胜率跑赢上证综指;2)工业、信息技术、公用事业占比63.85%,偏向战略新兴产业;3)成分股盈利性边际改善显著。

  上海国企改革ETF成功经验借鉴:1)以沪深300为比较基准,近1年超额收益率为1.34%;2)2017年期间有两次分红;3)复权净值走势仍非常稳定;4)机构投资者绝对主导且逐步扩大。

  主题策略层面,我们认为,此次央企结构调整ETF金融创新主要原因在于近年来央企改革带来的业绩边际改善,18年下半年建议重点关注央企改革三大纵深方向:

  主线一:央企国有资本投资、运营公司平台。以优化国有资本布局结构和保值增值为目标,上市平台、金控平台、股权基金等资本运作加快。

  主线二:央企混合所有制改革。央企混改以鼓励引入非公有、集体、外资等多元化资本为主要途径,通过转变公司治理模式,实现提质增效目的,目前依然重点是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域。

  主线三:央企重组及整合资源。周期性产业与战略性产业布局并重,重点关注装备制造、煤炭、电力、通信、化工、生态环境保护、共用技术平台等领域。

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