华菱钢铁:Q2预告净利环比增长20%-33% 具备明显估值优势,钢铁概念股,钢铁题材股

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华菱钢铁:Q2预告净利环比增长20%-33% 具备明显估值优势
2018-07-06

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  Q2归母净利润预期环比增长20%-33%。华菱钢铁披露半年度业绩预告,公司2018H1实现归母净利润33.8亿元-35.8亿元,同比增长253%-274%。公司2018Q2预计实现归母净利润18.46亿元-20.46亿元,环比2018Q1增长20.2%-33.2%,同比增长184%-215%。公司Q2盈利水平为历史最佳,相比次高值(2017Q3的16.15亿元)高出14.3%-26.7%。

  钢铁业利润整体提升,供给弹性显现。二季度钢价水平较Q1显著上涨,而铁矿、焦炭等原材料成本则相对走弱,我们模拟测算长流程螺纹钢利润(不考虑库存)Q2平均值为880元/吨,环比Q1的694元/吨增长了27%。公司2018H1钢材产量同比增长16%以上,据我们测算为878万吨以上,创历史最高水平。这也体现了2018年在盈利颇丰的背景下,钢铁行业存在较显著的供给弹性。

  中厚板价格走强,有望支撑公司业绩。公司中厚板年产量约为380万吨,约占公司钢材总产量25%,在上市钢企中名列前茅。2018年以来中厚板价格显著增长,中厚板-螺纹钢价差曾一度创近八年以来的新高。此前的十年熊市使中厚板产能出清,叠加工程机械、钢结构等需求显著复苏,使中厚板价格强势回归到合理水平,对华菱钢铁业绩构成支撑。

  估值水平偏低,维持“增持”评级。按半年度预告业绩估算,华菱钢铁当前PE(TTM)约为3.7倍,估值水平偏低。目前,在需求整体偏弱势运行的宏观背景下,钢铁板块缺少中长期逻辑来支撑估值水平;此外随着Q3钢铁需求淡季临近,社会库存呈现上升态势,钢价亦有一定下行风险。我们调高公司2018-2020年盈利预测为54.19亿元、54.14亿元、52.36亿元,对应EPS分别为1.80元、1.80元、1.74元。我们给予2018年5倍PE估值,6个月目标价9.00元。维持“增持”评级。

  风险提示:Q3需求不振、钢价下行导致公司业绩下滑风险。

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