锂电池设备行业:宁德时代IPO 解密核心设备商(附股),锂电池概念股,锂电池题材股

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锂电池设备行业:宁德时代IPO 解密核心设备商(附股)
2017-11-17

  事件: 锂电龙头宁德时代( CATL)首次公开发行招股说明书(申报稿)发布, 拟发行股份不超过 2.17 亿股,占发行后总股本比例不低于 10%。全部为发行新股,不涉及股东公开发售股份。预计募集资金总额 131.2 亿。

  投资要点

  全球领先的动力电池系统提供商,客户涉及国内外行业龙头

  CATL 是全球领先的动力电池系统提供商, 2015-2016 年连续两年全球排名前三(仅次于松下和比亚迪), 2017 年上半年超过比亚迪跃居国内市场第一。 国内客户涵盖宇通、上汽、北汽、吉利等整车龙头,国际上已经进入宝马、大众等车企的供应体系,是目前国内唯一给国际豪华车厂配套的动力电池企业。 目前 CATL 的产能主要供货给国内厂商,少量国外(宝马等)。我们预计,若实现全球供货,收入规模有望大幅超预期。

  全球电动化大浪潮下业绩迅速增长,行业集中度提高是大势所趋

  公司 2015年和 2016年营收增长率分别达到 558%和 161%,2017 H1较 2016年同期增长 33%。 其中动力电池系统销售是核心收入来源, 2014 年以来占比达 87%以上。 目前锂电池行业呈现高端供给不足、中低端严重过剩的局面, 2016 年动力电池的出货量远低于产能,但高端厂商的产能利用率超过 80%,政策面上也支持具备核心技术的龙头企业的发展。 我们预计未来行业集中度将进一步提升,龙头电池厂 CATL 将持续受益。

  盈利能力良好, 预计上市后产能规划或上调, 设备供应商直接受益

  截止 2017 年 6 月末,公司年化产能为 10.4Gwh,宁德时代现有设备的账面原值约 53 亿,对应每 1GWh 平均设备投资近 5 亿。预计 2017 年底公司产能将达 16Gwh。考虑到 2017 年装机增速低于产能扩张的增速,但行业高端产能紧张,公司市占率不断提升情况下,预计产能利用率从目前 90%的水平将略有下降; 2017 年在电池价格降价 25%情况下,公司毛利率仍高达 37.5%,保持较好的盈利水平。考虑到公司中期保持全球龙头地位,上市以后产能扩张速度将加快,产能扩张规模预计上调。从披露的信息来看,公司第一供应商为先导智能,累计提供了近 13 亿的设备。 整条锂电池生产线可以分为电极制作、电芯装配、电池组装等前中后三道环节:前道环节中的核心设备是涂布机, CATL 的进口比例达 50%; 中道环节核心设备为卷绕机, CATL 的卷绕设备绝大多数采购先导智能的产品,先导 2014年以来共提供了近 13 亿的设备,是当之无愧的核心设备提供商。

  IPO 用于产能扩张及电池研发,核心设备商【先导智能】将显着受益

  先导近几年来一直都是 CATL 的首席设备供应商。 CATL 本次 IPO 募集资金主要用于产能扩张以及电池研发,其中“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”达产后将建成 24 条线,新增产能 24GWh,相对应的总投资额为 98.6 亿,其中设备投资额超 67 亿元。先导作为 CATL 的卷绕机核心供应商,将显着受益。

  投资建议:看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司

  首推全球领先的锂电设备龙头【先导智能】: 1) 本部加上泰坦在手订单充足,随着 2017 年 Q4 将进入到新扩产能的设备招标旺季,我们判断先导智能有望新接数十亿订单,锁定 2017-2018 年 6.9 亿, 11.7 亿的业绩预测。 2)绑定大客户 CATL、 BYD、三星、松下,业绩有望超预期。 3)全球电动车大浪潮正开启,大众、通用均提出电动化大战略,先导是全球最有竞争力的设备龙头。其余推荐科恒股份赢合科技星云股份

  风险提示: 电动车销量、下游固定资产投资低于预期。

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