资金管理:无风险套利真的无风险吗,股票知识,股票入门,炒股入门

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资金管理:无风险套利真的无风险吗

  资金管理:无风险套利真的无风险吗。下面杰克文为你介绍资金管理:无风险套利真的无风险吗。

  期货交易盈利的核心是对风险与收益的测算与管理,然后按照风险收益比决定投入资金比例的大小,进行期货交易来获取利润、规避风险。而套利交易一般被认为是风险很小的交易——大多数套利交易都存在风险,只不过风险较小而已,真正的无风险套利交易几乎没有。

  1月9日,上海期货交易所推出黄金期货交易,当天由于开盘价过高存在套利机会,在套利盘与套保盘的双重打压下,价格得到理性回归,套利者获得相当不错的收益。于是,有人认为,这就是无风险套利机会,以下是笔者对这次套利交易的具体分析过程。

  上期所公布的黄金期货合约表上显示,黄金期货交易基本单位为1千克,交割品级为纯金含量不小于99.95%的国产金锭,交割单位为每一仓单标准重量(纯重)3千克,交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据此规则,在金交所购进3千克AU9995黄金,立即制作成期货仓单,同时抵押仓单,卖空6月期货合约,通过计算交易、流通、存储以及交割等环节的费用,即可得出期现套利所能得到的利润。成本见下表:

  1月10日,按金交所AU9995黄金报价205元/克计算,购入3千克黄金,所需资金为615000元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%。6个月资金成本为:615000×(7.47%÷2)=22970.25元。

  资金成本与流动环节成本合计共25070.25元,而按上期所6月合约1月10日收盘报价215.12元计算,收益为:(215.12-205)×3000=30360元,净利润为30360-25070.25=5289.75元。并且,此数据为扣除资金成本后的无风险利润。

  分析者的思路是在1月10日当天收盘时,按金交所AU9995黄金报价205元/克计算,购入3千克黄金,同时在上海期货交易所按215.12元/克的价格卖出等量的黄金期货合约,就是3手0806黄金合约即3千克黄金合约。上述计算中除了少算了交易黄金期货合约的3手保证金的持仓成本外,总体分析应该说思路是十分清晰的。但是,结论认为,这是无风险套利。笔者认为,这种说法是不科学的。

  所谓无风险套利,就是不管将来出现什么情况,套利交易都不赔钱,而剩下的只是赚钱多少的问题,但是在上述的套利交易中,从理论上讲,却存在亏损赔钱的可能。

  实际上,期货将来价格的变化只有三种,上涨、下跌与横盘。

  对于上述交易,如果价格下跌,套利交易者不管是在期货市场上平仓还是交割都会赚钱。如果是横盘,最后交割仍会赚钱。但是,如果期货价格上涨并且持续上涨,尤其是大幅上涨的话,上述交易就存在赔钱的可能。这种可能是由税收问题导致的。

  根据《上海期货交易所黄金期货交割实施细则(试行)》第二十四条“黄金交割结算与发票流程”规定,“黄金期货的交割结算:黄金期货的交割结算价为该合约最后5个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。交割结算时,买卖双方按该合约的交割结算价进行结算。对提货方会员单位或客户为非增值税一般纳税人的,不开具增值税专用发票。”该条还规定有具体增值税专用发票增值税的计算方法。

  根据我国税法,对于小规模纳税人开的普通发票来说,税率分别为4%(商业)和6%(工业),但是,只要是一般纳税人,不管开出的是普通发票还是增值税发票,都要按17%的税率来交增值税。

  在这种条件下,如果套利者是一般纳税人(实际上,参与交易的企业大多都是一般纳税人),就要交增值税。而如果黄金价格出现上涨、甚至是暴涨,到6月份金价上涨到某一价格以上,企业所交的税钱将大于其原来预期的收益,使套利交易出现亏损。

  我们假设到6月交割时6月合约的交割结算价上涨50%(可能有人认为上涨这么多的概率不大。其实期货市场上,半年出现50%涨幅的商品屡见不鲜:2006年5月,上期所天然橡胶一个月上涨近50%,WTI原油期货在去年一年由年初的50美元上涨到今年年初的100美元,一年涨幅100%,而黄金,以伦敦黄金下午定盘价为基准,1979年由年初的226美元/盎司涨到年底的512美元/盎司,年涨幅127%,所以半年涨50%实在不是小概率事件)的话,到交割时的结算价为215.12×1.5=322.68元/克。那么,多交的增值税为(322.68-215.12)×3000×0.17/1.17=46885元,这将远大于最初的盈利预期5289.75,这样将导致这次套利交易亏损4万元以上,是交易者当初远远没有想到的,这还没有计算期货交易的资金占用成本。

  从上述分析中,可以看出,如果对交易规则不熟悉,对国家的法律法规不清楚,就会忽视应有的潜在风险。而如果一个交易者真的认为这是无风险套利交易,就很可能使用全部的资金,而一旦行情出现暴涨,就可能输得很惨。要记住,对于期货交易,一次意外足以致命。所以,考虑各种可能的风险,衡量风险大小与资金管理,始终是期货交易的首要问题,最终关系到期货交易的成败。

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