炒股心理:一位价值投资信徒的A股实践观,股票知识,股票入门,炒股入门

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炒股心理:一位价值投资信徒的A股实践观

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  硕士,1998年7月毕业于复旦大学管理学院。1998年至2000年3月任君安证券证券投资部投资经理。2000年3月至2002年7月任国泰君安资产管理部基金经理。2002年加入博时基金管理有限公司,现为国泰基金公司投资总监。

  君安出身的归江,对于研究,对于数据,对于价值投资,有着一种深入骨髓的喜好,同他探讨如何使用价值线数据,辩论上市公司的基本面立刻会引来他满腔热忱的回应,10余年的投资生涯伴随他的也就是10余年向价值投资的朝圣之路。

  均值回归

  归江1998年加入君安证券,先后担任自营和资产管理部门的投资经理,2002年加盟博时,随后开始管理博时的保组合。从公开信息可见,他和他率领的团队所管理的保组合,无论规模和影响力都为业内专业人士所认可。而最让圈内所津津乐道的是归江所管理的保账户资产在2007年股市泡沫到达顶端之前逐步卖出,成功保住了胜利果实。

  当时归江决定在股市泡沫浴中毅然退出,理由只有一个,“超过40倍PE的市场是不可能长期持续的,从历史数据来看,撑不了一年。”归江端着电脑,将美国市场近百年的股票市场长期走势图和估值的对比展示给机构客户,建议客户们采取谨慎的态度,逐步退出锁定收益。

  而到了2008年11月,归江在一次金融投资论坛上公开表示,单纯评估宏观环境的投资策略会失去好资产的最佳买点,买优质股票就应该提前动身。“把股价走势和经济增长做一个分解,在道琼斯指数100年走势中很多大周期往往与经济是背离的,经济高增长的前夜往往是股市下跌了,股市最低点的时候,却不是基本面最差的时候,而是大家预期最差的时候。”

  天相统计数据显示,截至08年底,国泰基金旗下基金平均仓位达到了77.5%,而当时基金业平均股票仓位为67.5%,国泰的仓位高出行业平均水平10个百分点,而到了09年上半年末,基金平均股票仓位已经提升到了83.36%,而国泰基金的平均仓位反而略微降了些,为75.93%。“市场越涨,仓位应该越轻,这才是理性选择。”归江说,股票市场长期而言始终围绕价值中枢波动,“不要太过于纠缠表象。其实市场很简单,涨多了会跌下来,跌多了自然会涨上去。”

  归江非常善于利用历史数据,以钢铁行业为例,“我们长期跟踪研究发现,钢铁行业的估值基本上在1-3倍PB间波动,不少基金经理在上市公司连续三个季度净利润增长时就会给予3倍PB,而连续两个季度下降时就只给1倍PB。”他在今年年中对煤炭的减持也是基于历史数据的对比,认为煤炭这个行业在今后若干年可能不会再有前几年那样的高利润增长。

  事实上,正如彼得·林奇所说,周期性行业往往应该在高市盈率时买入,低市盈率时卖出,如果在低市盈买进,那时行业景气高涨,利润处于高位,其股价自然也在高点;而当其景气回落至谷底,市盈率正高高在上。但在讲究短期排名的基金行业,急功近利的心态仍然存在,这些理念上的认识,还需要在市场的洗礼中进一步提高。

  “要想做到市场低位时,仓位高于行业平均,市场高位或者有局部泡沫化时则低于行业平均水平,这是很多机构追求的目标,但又似乎可望而不可及。”一位业内人士感慨说,排名的压力让很多基金经理只能成为趋势的跟随者,更重要的是,如果没有坚定的投资哲学和执行力,减仓后市场连续的上冲就会让你陷入迷茫,抓狂不已。更何况,有时市场非理性持续的时间会超过你所能承受的时间。但归江却开宗明义地提出了自己的信仰,那就是股市也有其万有引力定律,即资产的估值规律。作为职业经理人,他坚信有义务为客户资产的长期价值牺牲个人的短期名利。与众不同的是,他是用6年寂寞的优秀的保基金管理承诺了他的职业道德和投资信仰。

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