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政策发力助推市场向上基金积极布局结构性行情

  政策发力助推市场向上 基金积极布局结构性行情

  种种迹象表明,中国政府开始采取一些更为积极的“微刺激”政策,而在基金经理眼中,政策的累计效应,或将带来惊喜。

  市场在2000点附近多次纠结后,有基金经理预期,“上下两难”的局面有望打破。只要经济短期出现企稳,市场可能将再度演绎结构性行情,与经济结构转型相关的板块会有持续的表现。

  从市场表现来看,成长股依旧是此轮反弹的“主角”,基金将继续看好代表未来产业发展方向、盈利模式清晰的成长性行业,积极关注营收高速增长的互联网消费、文化传媒、信息安全和信息服务、医疗、半导体等。(点击查看:基金行业配置)

  政策或带来惊喜

  微刺激政策不断发力,经济数据终于出现了一些积极信号。

  财政上,支出力度不断加大,预算执行进度加快,财政支出增幅明显提高。

  业内一家中型基金公司投研人士认为,这有利于盘活沉淀资金,切实提高财政资金使用效益,更有效地发挥财政资金在稳增长、调结构、惠民生等方面的重要作用。

  央行方面,目前处于货币宽松的时期,央行也表示未来将继续实施稳健的货币政策,精准发力,既不放松也不收紧银根,适时适度进行预调微调,为经济发展创造一个较为稳定的货币金融环境。

  在天治核心基金秦海燕看来,市场情绪最近有所恢复,其原因在于,政府稳增长的措施不断,例如再贷款、定向降准等手段,虽然市场一直期望的全面降准和降息并没有出现,但是中长期资金利率确实有所下降,加上最近披露的宏观数据好于预期的多,所以市场做多的能力较前期增强。

  “最近披露的5月份宏观数据、其中PMI、货币数据都超预期,说明政府稳增长的措施已经开始显现效果,央行也在配合实施,所以我们预计经济会企稳,预计5月份的工业增加值数据可能也会超预期。整体来看,由于去年二季度是全年经济的低点,所以政府在今年二季度出手稳增长的时间点可能较好,提前预防了经济继续下滑的局面,防止下半年增速过低而低于全年增长的计划。” 秦海燕担心的是,现在对经济影响最大的地产行业仍然敏感,地产的投资增速下滑,新开工同比负增长,买房者和中介等机构都较悲观,所以后续对经济的影响会到什么程度,以及政府会怎么应对,都是后续值得重点关注的问题。

  事实上,目前经济疲软,最主要的原因是需求不足,一方面,房地产短期向下的趋势已经确定,是否在四季度有所回升,目前市场争议仍然比较大;另一方面地方政府需求动力不足。这两个方面的影响决定了经济处于下行区间,而每年 3-5月的传统旺季,目前来看却表现为旺季不旺。因此8月份经济数据成为重点关注对象,或许会成为判断下半年经济走势的一个重要指标。

  政策预测方面,海富通基金认为,政府将继续实行放松性政策,不排除较前期的力度更大的可能。

  不过,兴业证券则认为,政策放松,带来的只是“年年岁岁花相似”的反弹行情,并不能带来“牛市”。首先,政策放松在现有的经济环境下,表面上是扩张,实际上却是把经济失衡问题拖得更久。严重依赖于投资的“稳增长”,特别是基建和房地产投资,导致的恶果是,一方面,资产负债率急速提升,债务问题如影随形,A股非金融上市公司今年一季度末资产负债率达到60.7%;另一方面,全要素增长率对于经济增长的贡献低下,反过来又恶化了债务问题。其次,投资依赖症不解决,货币与信贷融资需求“饥渴症”难解,较高的资金价格制约A股估值,也制约了财富向A股配置。

  反弹行情有望延续

  历史经验表明,债市往往会领先于股票市场走牛半年,在基金经理看来,需要重点关注社会融资总量的变化,待信用利差回落后,股市买点会逐步到来。就短期而言,此轮反弹行情仍有望延续。

  “近期经济数据较前期相对回升,短期尚可,又受到宽松政策支撑,目前市场处于相对较好的时期。加之,上市公司中报即将披露,虽然预期整体低于预期的可能性较大,但是6-7月份的基本是预增,市场相对心态趋稳;随着政策频出以及IPO开闸的确认,因此,政策面明显偏暖,宏观面短期无风险,市场信心趋于正向。”海富通基金认为,“短期市场进入一个相对惯性反弹的过程,但是此次反弹并不会扭转市场趋势。个股表现会相对活跃,指数有上涨空间,但是空间不大”。

  天治核心成长基金经理秦海燕则认为,基于目前的宏观环境和市场情绪,我们认为市场仍可能在较窄的幅度内震荡,风险不大,如果要改变这种格局,需要新的刺激因素出现,目前我们还没看到,所以短期内整个市场可能仍然是存量资金博弈为主的格局。需要注意的是IPO的开闸可能会吸引部分资金去打新股和炒作次新股,而且新发股票的估值可能会影射相关行业的其他公司估值水平。

  由于市场对于经济数据预期已经很差,除非大幅低于预期,那么对市场的影响也不会非常大。万家基金投研人士认为,如果稍微高于市场预期,则本次的反弹时间将延长。

  “短期内市场偏暖的状态和动力仍然存在,这也是目前市场取得的共识。”展望2014年下半年市场走势,申万菱信基金认为,随着本轮经济回落接近底部,货币和财政政策逐步宽松,下半年A股或许会有投资机会,可能从四季度展开跨年行情。

  于A股估值,申万菱信基金认为目前A股估值水平极低,在未来货币逐步宽松的背景下,估值可能持续提升。当前A股PE为10倍,1664点对应当年PE为 13倍,2005年998点PE为14倍,因此当前A股估值是有数据以来最低。对比美国市场,目前A股估值与1974年美国股市类似,换句话说是美国过去 40年最低。美国平均估值在15倍左右,最近20年最低PE为10倍。

  此外,申万菱信基金认为,A股有望在2014年以后进入资金供给大于需求的时代。从资金供给来看,过去三年来银行理财、信托吸引了14万亿元资金,保险和居民存款少增加了5万亿元,股市资金能流入量明显减少。而未来两年,银行理财和信托将受到明显限制,股市能流入的资金量明显增加。从资金需求来看,上市公司过去两年每年融资4000亿元左右,如果IPO完全放开,每年需要资金7000亿元,再加上优先股3000亿元,未来融资资金需求是明显增加的;而限售股解禁情况却会从2万亿元减少到1万亿元以下,而与高峰时期5万亿元相比,限售压力会明显减少。

  介入中长期前景向好的板块

  随着越来越多机构对A股市场后市的看法转暖,基金经理也开始积极布局中长期前景向好的板块

  “国内经济景气领先指标纷纷回暖,微刺激政策效果逐渐显现,预计经济将保持平稳1-2个月。投资策略上,在注意控制风险的同时,可稍微介入一些中长期前景良好的板块,但不应过度激进。”结构上,南方基金认为,应该继续坚持能对冲经济周期的新兴成长行业,以及估值足够低,安全边际非常高的周期行业;资金价格将继续处于低位,增配一些高分红收益率的板块也是好的选择。

  拟任基金经理陈小玲则表示,相对看好看军工和农业板块。“当前是军工板块处于变革的历史阶段,从中长期看,军费开支的补偿性增长会带来军工产业长期需求增长,另外军工产业面临重要的产业变革机遇,主要体现为事业单位改制、资产证券化比例提升、军品定价体制改革、特殊行业的支持措施。”

  此外,自2011年9月至今,猪肉价格一直在下降通道中运行,至今已经近3年。今年3月以来,能繁母猪存栏量大幅下降,并接近历史最低值,后备母猪补栏不足,预计在“主动+惯性”推动下,母猪去产能将持续一段时间。剔除季节性波动,猪价未来震荡向上可期,此轮“猪周期”给中国养猪业带来了很多变化。首先是中国养猪业结构的调整。目前中国规模化养猪比重已经达到30%以上,这大大改变了中国散户养猪占比过大的格局。规模养殖比重的上升加剧了对散养户的淘汰,而养猪结构一旦调整完毕,将使养猪产业走上更加健康发展轨道。其次是政府松开了“有形的手”,把市场的还给市场。

  对于市场,万家基金谨慎看多。万家基金认为,三类公司值得关注。第一类是市场前期强势的股票,如传媒和信息安全概念,次新股。第二类是行业背景较好、业绩高增长的公司第三类是一些概念公司,例如新疆、农业和军工。

  在兴业证券策略分析师看来,下半年“熬底” 中的反弹阶段,主战场将围绕两类“战略性标的”展开。其一是地产股,这是传统产业中的牵一发而动全局的战略性资产,需要择时。房地产周期下行加大了“稳增长”的压力,无论是博弈地产调控放松还是货币政策放松,均对地产股有正面催化,再结合估值等因素,至少能获得相对收益。

  其二,创业板为代表的成长股,这是受益于经济转型的新兴产业中的战略资产。但是,创业板当前的高估值,对整体行情形成制约,后续行情更要立足于细分性的机会,可以等待中报业绩之后的分化,严格精选、择股。营收增速是判断成长性行业景气的核心要素,建议继续关注营收高速增长的互联网消费、文化传媒、信息安全和信息服务、医疗、半导体等。

  根据基金仓位监测模型测算,截至6月13日,基金整体持股仓位84.1%,与6月6日测算结果相比加仓1.4个百分点,主动加仓1.2个百分点。定向降准扩围释放的流动性规模不大,新股IPO重启也已经充分消化,优先股实施细则出台后四大银行股均创出年内新高,市场情绪有所回暖,混合型基金主动加仓幅度较高。(点击查看:基金行业配置)

  基金持股仓位测算的样本是全部已披露2014年一季报的开放式主动型股票基金和混合基金,采用截至6月13日的数据,基金整体持股仓位84.1%,与上一期测算结果相比加仓1.4个百分点,剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响,主动加仓1.2个百分点。其中,股票型基金整体仓位88.9%,上升0.9个百分点,主动加仓0.7个百分点,混合型基金整体仓位77.4%,上升2.2个百分点,主动加仓1.9个百分点。

  按照基金2014年一季度末资产净值规模进行排序,分别划分为四个规模区间。从分类汇总的结果来看,仓位较低的中小规模基金主动加仓幅度较高,其中,50亿元以上规模基金平均仓位86.3%,主动加仓1.1个百分点;50亿元至20亿元规模基金平均仓位83.0%,主动加仓0.7个百分点;20亿元至5亿元规模基金平均仓位82.2%,主动加仓2.0个百分点;5亿元以下规模基金平均仓位78.3%,主动加仓2.7个百分点。

  从基金仓位分布结构来看,仓位低于70%的基金数量占比大幅下降。其中,仓位高于90%的基金数量占比26.0%,增加3.4个百分点,仓位在80%至 90%之间的基金数量占比35.1%,增加3.2个百分点,仓位在70%至80%之间的基金数量占比17.4%,减少1.7个百分点,仓位低于70%的基金数量占比21.5%,减少4.9个百分点。

  从基金主动性调仓来看,主动加仓与主动减仓的基金数量占比差异不大。其中,主动加仓的基金数量占比46%,有14%的基金主动加仓幅度在3%以内,33%的基金主动加仓幅度在3%以上;主动减仓的基金数量占比54%,有40%的基金主动减仓幅度在3%以内,14%的基金主动减仓幅度在3%以上。

  从基金公司来看,72家基金公司中有46家主动加仓,26家主动减仓,主动加仓的公司家数增加2家。管理规模前十名的公司,整体仓位由81.6%上升到83.1%,主动加仓幅度接近同业平均水平。(上海证券报)

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