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如何挖掘成长股

  什么样的行业容易找到成长股?股民应该如何从中挖掘出潜力巨大的成长股。

  一般而言,科技、消费行业是最容易产生成长股的地方,可以从三个切入点寻找。

  1. 从技术革命及产品生命周期寻找。经济史学家威廉。 斯特劳斯在《世代:1584 年到2069 年的美国未来历史》(Generations: The History of AmericasFuture, 1584~2069)中提出了两代人构成、完成技术创新周期的观点:创新季、增长繁荣季、震荡季、成熟繁荣季,形成了80 年的新经济周期。在大的技术创新周期下,又存在大量的应用产品的S型普及周期。比如,手机普及率从1994年的10%迅速达到2007 年的90%,孕育了成长股诺基亚;2007 年恰巧是诺基亚走向没落的年份,以苹果为代表的智能手机迅速将前者取代。1929 年美国家庭汽车普及率达到90%,持续10 年的大繁荣期也在这一年走向终结。宽带技术普及率从2000 年的10%急剧上升至2008 年的90%;如果没有新一轮创新,成长将走向终结。在大的技术创新框架下,把握新产品生命周期,是预测成长股出现及终结的有效方法。

  2. 从人口消费周期寻找。哈里。 登特(Harry Dent) 通过研究详尽的人口经济学数据发现,一代人从出生、成长、成年、生育、退休,将分别造就婴儿用品、教育、房地产、医疗卫生等不同领域的景气与不景气交替。以美国为例,25~29岁是美国人家庭开支增长最快的阶段,购买住宅高点平均发生在31 岁,医疗费用支出在60 岁以上快速上升。跟踪婴儿潮人口并对其进行研究,有助于我们找出最易出现成长股的领域。人口金字塔越是“不平衡”,人口经济学的研究越有价值。中国是人口金字塔失衡的典型国家。过去10 年中国房地产牛市与人口金字塔数据惊人地吻合,也孕育了像万科A这种上涨超1 000 倍的大牛股。

  3. 从特定经济体发展阶段寻找。该角度对国际投资和全球资产配置更有意义。中国过去十几年持续进行的工业化、城镇化,实际上是在重复美国100 年前的老路;越南基本在重复中国过去20 年的老路。特定发展阶段,总会有一些行业强劲发展,而该领域中的龙头企业又能获得超越该行业平均水平的成长。比如特定阶段的钢铁、汽车,特定阶段的地产、家电等。我们应从领先经济发展阶段半步甚至一步的角度,寻找高成长领域,遴选出资质优异的公司。

  科布里克认为,一旦寻找到大牛股,就应该牢牢抓住。有时候这些股票达到目标价格、短期估值显得略高,这时候仍可以将它们保留在组合里面,至多只是少量卖出。对伟大企业的估值应该给予一定溢价。伟大企业能够以自身的持续快速增长,迅速降低动态估值;如果仅仅因为短期估值略高而轻易卖出,很可能在同样的价位再也买不回来。即使遇到困境,伟大企业修正错误的能力也比一般企业强。由于有“买不回来”的再投资风险,耐心持有伟大企业会比普通企业带来更多回报。

  A股市场从2005 年6 月触底上扬,到2006 年,一些优质的持续成长股以当期业绩计算市盈率已经上升至30 倍,投资者对此非常困惑甚至获利出局。后来的业绩证明,当时许多股票完全配得上而且应该具有这样的高估值水平。以苏宁电器为例,2006 年牛市初期就略显高估,股价翻倍后,很多投资者获利了结。基金经理经过深入分析后发现,这些卖出的投资者并没有意识到苏宁电器拥有成为优秀企业的潜质:苏宁电器管理层很好地执行了正确的战略,客户满意度很高并形成忠诚度,市场份额不断提升。基金经理决定继续重仓持有,最终苏宁电器在2007 年大幅上涨,以丰厚收益回报了长期投资的基金经理。

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