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掌握投资常识是十分重要的

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  有太多关于投资的秘籍塞满我的书架,从给入门者的到给最聪明的天才选手无所不包,这些书都曾给我裨益。但从开始读书至今,我都没有看到过“入门者常识”,这看似很矛盾的情况,却符合一个真理:即常识是教不出来的。

  投资也是一样,一个投资者看来属于“常识”的事件,其他人看来可能会觉得非常荒谬。就拿次贷危机来讲,历史已经证明其非理性特征,但选择其他时点结论很可能不一样。比如Liar‘s Poker作者Michael Lewis新书Long Short不仅讲述了投资中常识的重要性,也道出一个令人遗憾的事实,书中主人公,有研究员,也有会计师,他们的确以常识判断向世人提出警示,但却在逻辑发扬光大并为客户带来巨额利润之前,就已被客户踢出局。

  早在2008年11月,我就提出过,在投资中,把握常识的能力的重要性,远远超过智商。如果把投资比喻成烹调,常识的智力的比例至少应该是一匙配一匙。但是投资和烹调毕竟不一样,因为股票价格既体现背后价值的变化,也包括人性的因素,而后者无法被准确概括并置入任何模型。我们都知道人性在极度贪婪(泡沫时期)和极度恐惧(黑天鹅时间)之间波动,但正是这样的区间运动使我得出结论——常识在投资成功中更重要。

  投机大师伯纳德巴鲁克说过,“2加2等于4,没有人可以无中生有”。互联网泡沫和次贷泡沫为这句话提供了最好的注释。他还说过,“2加2等于4,我们不可能永远在底部”。过去12个月发生的事情也证明了这点。无论未来怎样,投资领域中常识的重要性要远远胜于智商,换句话讲,以“2加2等于4”的角度认识所有事物,只需要小学生智商,但却需要更高的坚持常识的能力。

  高盛的事情最近闹得沸沸扬扬,但在所有的头版头条中,都没有提到评级机构在其中发挥的作用,虽然从常识来说,他们肯定参与其中,而且早在多年前,就有很多人发现了这个问题。回到2007年7月,我也写过:“你眼前的这些美女,都是经过评级机构化妆而成,恐怕资不抵债”。现在看来,我对现实的认识还是不够,评级机构不仅把次贷的泡沫越做越大,而且也反映了整个投资行业常识水平的全面降低。这种“麻木不仁”在之前的安然和世通案例中也曾出现。而近期对希腊和欧洲国家主权偿债能力的盲目相信,更令广大天真无邪的投资者也接受了这样的结论:房价永远不会下跌,国家永远不会破产。评级机构的模型,智商可以达到160,但是常识的商数只有60,活脱一个掌握了所有数学知识,却不知道如何实际应用的傻瓜。

  但我不建议“取消”评级行业,而说句老实话,这些企业不可能真正被取消,他们的服务对于金融体系很重要,而且国家和监管机构也需要,甚至法律也需要:1975年,根据相关法律条款,美国证监会指定三家评级机构为“国家认可统计评级机构”,换句话说,受法律约束的金融中介机构,包括银行、保险公司、大型主要养老金都要受到评级机构的“神圣”指引。

  对评级机构服务的认识,更重要的是理解“主观能动性能”在其中的作用。标普的内部邮件显示,员工们次贷狂热到达顶点时,讨论的更多是如何通过给次贷数据“按摩”,以便在与另外两家同行竞争中保持市场份额。我的同事麦卡利也曾指出,整个金融体系垮台的过程就像是有一只“无形的手”组织了一场解除限酒令的聚会,而评级机构负责为所有人发放假身份证。

  因此,投资者应该对市面上鱼龙混杂的情况保持合理质疑,相反可以利用他们“胆小”和缺乏常识的特点,进行操作获利。比如最近西班牙的评级被连续下调,看似评级机构开始动真格,但实际情况远比投资者看上去的要严重:西班牙失业率高达20%,经常性赤字达到10%,过去两个世纪曾发生过13次违约,这个国家的债券已经降到了Baa级,整个国家的命运未来将依赖欧盟和国际货币基金组织的救助。

  与之相反的一个例子是通用汽车,虽然前段时间差点破产,但经过美国政府注资200亿美元(目前占公司65%股份),他的评级已经被调升为B。可以说,通用汽车实际上成为汽车行业的“两房”(具备一定的国家信用),但评级却相差甚远,获得AAA评级的“两房”债券收益率只有1.2%,而B级的通用汽车的债券收益率高达6.5%。这就是机会。太平洋资产管理公司 比尔·格罗斯

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