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如何看区域震荡重心上移?

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  春节后A股在政策利好和流动性充裕的推动下,走出了与全球股市相背离的独立行情,成交量的放大说明了场外资金入场意愿加强,同时也抬升A股的估值水平。而在该过程中,海外市场出现了道指破位下行带领下的下跌行情,全球估值水平在下跌中走低,对A股形成压力。

  但是随着各国政府的救市政策出台,全球主要股权指数回暖,外围市场对A股估值压力减小。成熟市场方面,美国、欧洲、日本的主要指数反弹幅度都在10%以上,新兴市场指数也基本录得涨幅。全球股市的反弹很大程度上在于金融市场的企稳,这将使得A股的金融板块存在反弹潜力。

  2009年3、4月份是2008年年报公布和2009年1季度季报开始披露的高峰期。在经历2008年指数单边大幅下跌、交易量严重萎缩的颓势后,我们认为A股市场在经历2008年指数单边大幅下跌后,对2008年上市公司业绩恶化预期基本消化。但2009年1季度业绩情况仍存在较大压力,主要来自市场对于A股上市公司盈利-16.4%的同比增长率的超预期。

  我们从行业估值现状偏离长期均衡状态的幅度来衡量一个行业的低估或高估。从A股市场PE与PB的历史比较来看,PE低估幅度超过1.5倍的行业有钢铁、环保、航运、银行、证券、通信运营,而PB低估水平超过1.5倍的有航运、银行、保险。综合来看,银行与航运板块的估值水平从历史角度看具有优势。

  结合基本面分析,银行业经过2008年四季度大幅计提及2009年信贷迅猛扩张,未来业绩基本较2008年持平甚至略有提升,而目前整体低于10倍的市盈率水平处于历史低位,其滞后表现主要是受前期外围市场影响,加上银行股的A/H溢价幅度较小,可望带动A股市场银行板块的表现。

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