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什么是股票累计期权?
被戏称为“I kill you later”的Accumulator,是投资者与私人银行订立的累积股票期权合约,一般没有零售,最低入场费100万美元。由于过去2、3年港股市况稳定,吸引了很多专业投资者对此产品趋之若鹜。Accumulator的具体运作如何?它是投资者与私人银行订立累积股票期权合约,为期1年,假设港交所(0388)当时的股价是220元,投资者可以折让价200元每日购入500股港交所股份;若股价跌穿200元,投资者亦要以200元价格,每日购入1,000股(即双份)的港交所股份;假若港交所价格升过250元的赎回价,合约便即时终止。由此可以看出,若港交所收市价远远低于200元,参与累积期权合约的投资者就会亏损累累,导致有些参与Accumulator的投资者,为了套现或减持手上的股票,不理市况沽售股票,结果会令部分股票陷入越沽越接,越接越沽,股价每况愈下的怪圈。
这次中信泰富错买的杠杆外汇合约,可以说是变种的Accumulator。不同之处在于对赌的目标不是股价而是汇价。中信泰富为降低投资西澳铁矿项目面对澳元升值的风险,签订了3份Accumulator式的杠杆式外汇合约,对冲澳元、欧元及人民币升值的影响,其中澳元合约占绝大部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值影响,没有考虑相关外币的贬值可能,故只设有止赢金额,所签合约中最高利润只有5150万美元,但亏损却无底。如果澳元贬值至0.87美元以下,中信泰富在相关合约期满前,每月要按以0.87美元的汇率双倍承接澳元。
  金融海啸迫使澳洲减息,引发澳元下跌,澳元兑美元较中信泰富购入澳元兑美元汇率平均价0.87贬值20%。集团9月7日察觉合约潜在风险后已终止部分合约,当前已确认实际亏损8.077亿港元。按现时仍持有之上述合约,中信泰富须接取的最高金额为94.4亿澳元。按市场汇率报价计算,余下合约至年底将亏损147亿港元。中信泰富将按实际情况以3个办法处理这批Accumulator外汇合约:终止合约、重组合约或继续执行合约至期满。由于预计集团对人民币的需求为100亿元,故无意终止该人民币合约。
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