乐器零售龙头企业 培训和2B服务进入放量期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

乐器零售龙头企业 培训和2B服务进入放量期
2019-01-03

  知音文化

  投资要点:

  公司是深耕长三角的乐器零售龙头企业,积极切入艺术教育领域。公司采取零售+教育双主业模式。在沪苏地区拥有23家乐器零售门店,是内地最大的乐器销售商,也是雅马哈、珠江钢琴(002678)、施坦威等中高端品牌地区代理商。艺术教育领域从传统在线下培训开始,目前已经成为兼具乐器和舞蹈培训的综合性艺术培训机构,拥有19个教学点,培训相关业务将是未来业绩主要增长点。

  在线音乐培训走过试错期,乐培将是未来乐器消费的主场景和主要增长点。14-17是在线乐培创业风口,一级市场进行到C轮及以上融资的仅3个标的,占比6.5%。智能硬件搭售课程和在线陪练赛道可能胜出,头部公司有德万智能钢琴和VIP陪练。线下培训的典型模式为教学捆绑乐器销售,琴行14-18年同样处于急剧扩张期,增长50%,达到近30万家,教学模式借助智能乐器由1对1进化到1对多,缓解了培训盈利难题。受益于考试改革对艺术教育分值的设定,以幼儿和K12为主体的乐培市场正处于快速发展期,预计22年将达到425.4亿,CAGR(17-22)17.0%。

  乐器销售规模趋于稳健低速发展,受天花板效应影响倒逼商业模式改革,未来行业集中度有望继续提高。乐器生产以出口为主,随着全球市场趋于饱和,上游品牌厂商加大对国内市场的布局,呈现出产业扁平化和切入教育领域的趋势。头部零售商更深刻理解客户需求,通过提供教育增值服务增加客户粘性,提高购买转化率,实现培训引流,卖乐器赚钱。乐器销售市场集中度有望提升。受经济大环境、高端化、智能化电子产品替代效应影响,未来乐器销售整体保持低速增长,22年达到216.1亿,CAGR(17-22)6.3%。

  公司具有业绩安全边际,业绩向上拐点显现。公司作为内地乐器零售的龙头地位确定了投资安全边际。公司乐器销售业务处于稳健发展期,未来延续少量高端旗舰店开设和加大老店坪效的模式。新的教学课程、师资培训体系、教学教务系统经过14-18年投入期,已经形成可快速复制和对B端输出的成熟模式,19家线下教学中心未来尚有50%以上的扩招空间。小B合作伙伴和在校生的增加意味着销售渠道的拓展,零售、培训业务将形成正向循环。我们判断进入19年公司业绩拐点向上。

  预计营收和净利润CAGR(17-21)分别为8.7%和13.0%,当前股价处于底部点位。预计18-21年营收分别4.82/5.35/5.79/6.24亿元,CAGR(17-21)为8.7%。净利润分别为2127.8/2333.8/2934.9/3397.7万,CAGR(17-21)为13.0%。EPS0.25/0.28/0.35/0.41元,以12月27日收盘价1.76元计算,对应PE分别为6.9/6.3/5.0/4.3X。参考珠江钢琴海伦钢琴(300329)估值,给出公司18年业绩的17.5-18.5倍,对应市值3.72-3.94亿,对应股价4.45-4.70元。

  风险揭示。经济下行,培训及2B业务推进不及预期。

万2开户
(赠送炒股公式)
免责申明: 1、本站涉及的内容仅供参考,不作为投资依据,依此操作风险自担。
2、本站部分内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml