地方金交所规范发展之路(三):地方金交所为实体经济提供“接地气”的服务,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

地方金交所规范发展之路(三):地方金交所为实体经济提供“接地气”的服务
2018-12-18

  讯近几年来,一些金交所初步探索出为实体经济服务的不同路径,不仅发挥着助推、纾解和互补的作用,也用实践验证自身属于金融业一项重要的供给侧改革,为传统金融提供了改革思路和试验田。

  一是纾解民营企业中小企业融资难问题。改革开放以来,蓬勃发展的民营企业中小企业,贡献了中国经济总量的60%,就业的80%,是中国经济中最为灵活务实的组成部分,其重要性不言而喻。但他们的融资难题一直长期客观存在,这里面既有金融体系的问题,也有民营企业资质信用等问题。当然,对本来就属于落后淘汰产业、自身经营不善的企业,金融服务要坚决尊重市场出清的结果。

  客观看,民营企业中小企业,大部分体量偏小,信用偏弱,缺少符合要求的抵质押品等,难以符合传统信贷条件。前些年,一些亟需融资的企业绕道民间融资、高利贷等解决短时资金需求,之后互联网金融兴起,P2P也一度用“大标”方式,介入到企业大额融资业务当中……这些模式,规范度透明度不足,成本高昂,容易产生纠纷,陆续被监管部门明令禁止和规范,但这也从一个侧面反映市场存在的需求。

  这几年,作为差异化市场,地方金交所主要为地方企业、民营企业和中小企业融资服务。这其中夹杂了一些需要规范的监管套利模式,但相当部分还是与实体经济联系紧密的“接地气”的工作。许多民营企业、成长型企业愿意支付市场化利率在金交所的平台融通资金。金交所则发挥其资产转让和产品挂牌功能,为这些企业提供了融资服务。在清理整顿相关政策指引下,对金交所合规运作的要求一一明晰,为金交所扎实根植地方、服务实体经济夯实了基础。

  二是初步建立低等级债权市场规则,以标准化制度服务“非标”需求。融资难和融资贵问题相伴而生,又有逻辑上的先后顺序。对民营企业中小企业来说,往往只有先解决融资难问题,才谈得上缓解融资贵问题。在金交所融资的企业,资信等级偏低,投资者购买这样产品要承担一定信用风险,也获得了相应的风险补偿。因此,金交所融资成本明显高于高等级债权市场。

  针对所服务企业的特点,一些金交所建立起较完整的企业融资规则,对涉及融资主体、项目评估、增信模式、资金监管、清结算服务等,作出明确规定和安排,以标准化制度规则服务“非标”需求,在融资过程中帮助企业提高规范运作水平,为缓解融资贵问题探索路子。

  随着这几年地方金融监管责任的明确和强化,作为受省级政府监管的地方持牌机构,金交所在专业化、规范化和透明度方面具有一定优势,也吸引了部分机构投资者和高净值投资者,形成一定规模的资金集聚效应,这直接促使金交所融资成本低于P2P平台和民间借贷市场。

  三是丰富市场投资品种,满足较高风险偏好投资者的需求。基于风险收益对称原则,金交所挂牌的非标准化债券,具有较高的收益,对风险偏好较高的投资者具有吸引力,与银行理财、基金产品、信托产品等一道,丰富了市场投资品种,为投资者多样化资产配置提供了可能。这一点,类似于国际市场上的高收益债。高收益债是市场评级为投资级以下的低等级信用债券,或者未被评级但信用资质相当的债券,国际市场上大多数高收益债券也是在场外融资交易的。

  四是加强内控制度和信用建设,促进融资主体规范运营。运动式政策最终要转化为内生机制,在打消对民营企业中小企业偏见后,融资问题终究要回归商业本质。当前企业发展的困境,不能一味归咎于环境和金融机构,相当部分是在旧结构旧模式中长期积累的问题,表现为粗放经营、低质低效、盲目投资等。实践中,金交所的融资服务同样体现着明显的市场约束,对融资的主体信用、底层资产、增信措施、还款安排等均有明确要求,一定程度上规范着融资主体的经营和投资行为。民营企业要自强,还是要强化信用建设,强化风险管控,强化战略管理,控制好负债率,打造自身的核心竞争力。作为正向激励,能够接受规范约束的企业,有机会踏入更高等级的债权市场,降低自身融资成本,实现良性发展。

  五是增强买者自负理念,提升市场对信用风险的认知。信用风险是金交所产品最主要的风险。经济周期是引起信用风险的重要原因。经济紧缩,企业盈利状况恶化,借款人因各种原因不能及时足额还款的可能性增加,信用风险增大,投资人面临财产损失的风险。金交所挂牌的产品具有明显的高收益高风险特征,要求投资者具有较强的风险识别能力和承受能力,实行投资者适当性制度非常必要。

  为加强投资者保护,一些金交所已率先实现以机构投资者和高净值投资者为主,以较高门槛筛选愿意承受风险的投资者。同时,在信息披露、产品认购书等文件中,强化风险提示和买者自负理念,通过市场化的投资者教育,提升参与者对信用风险的认知,为最终市场打破刚性兑付创造条件。

  六是为分散金融体系风险迈出尝试性步伐。金融行业是经营和管理风险的行业,多层次多样化的金融服务供给,不仅是不同融资主体的需求,也是分散和转移金融体系风险的要求。长期以来,倚重国有商业银行的金融制度安排,是我国金融风险集中的一个重要原因。近些年,国家在金融市场建设、产权制度改革等方面的大量举措,有效地分散了金融体系风险。作为多层次债权市场中一员,金交所吸纳和满足部分较低信用等级企业的融资需求,客观上也发挥着分散传统金融体系风险的作用,是金融行业供给侧改革的一个体现。

  从打破刚性兑付角度出发,一些金交所研究规划金融资产风险缓释产品,设计了金融资产原值交易、折扣交易、残值交易以及信用交易等风险缓释交易模式,以进一步提升相关金融资产的流动性和市场交易效率,降低市场风险。一些金交所在不良资产转让中发挥专业市场作用,为不良资产转让趟出新路。在这些领域,金交所的探索为传统金融提供了改革思路和试验田。

  七是提升规范化透明度,促进监管和投资者保护。金融服务是特许业务,地方金交所受省级政府日常监管,同时在政策上受中央金融管理部门业务指导。总体看,清理整顿后,金交所普遍增强了业务风控制度,提高了合规性。一些交易所开发的“场内交易和清结算系统”,实现了“备案挂牌+登记托管+场内交易+场内清结算”的闭环交易,所有交易参与者的资金账户全部采用银行存管账户体系,交易资金在存管银行内部循环,实现了交易资金的分账管理与严格隔离,使得金交所的规范化程度大幅提高。这些措施提高了金交所的运营透明度合规性,有利于投资者保护,有利于监管部门掌握情况,防范风险。(上海慧及金融信息公司执行董事丁韬)

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