云南城投236亿重组遇困 债务承压下频向大股东“伸手”,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

云南城投236亿重组遇困 债务承压下频向大股东“伸手”
2018-12-14

  云南城投(600239)置业股份有限公司(SH:600239,简称“云南城投”)从一家区域型公司到走进全国视野,始于其2016年末开始的一系列“资产腾挪”动作。2016年年底开始,云南城投一边频繁卖出旗下项目,一边大肆收购资产。作为一家业绩仅在百亿区间的房企而言,这一波操作足以令业界侧目。

  在多笔收购项目中,其自2017年11月开始向成都会展发起的收购计划,因与控股股东云南省城市建设投资集团有限公司(简称“云南省建投”)存在关联交易,且涉及金额巨大而备受关注。近日,因该项收购计划突然宣告中止,再次引起了业界的注意。

  2018年12月11日,云南城投发布公告称,因母公司云南省建投集团未取得云南省国资委的批复,无法按期披露要约收购报告书。这意味着,在过去两年里频繁施展“腾龙换鸟”的云南城投,虽做足了准备工作,但这场庞大的收购计划仍前途未卜。

  缘何这场持续了1年有余的收购计划,迟迟拿不到云南省国资委的批复?该笔交易还有无可能继续?云南城投回复蓝鲸房产表示,无法披露更多内容,后续有进展会发布公告。那么,重组被否后,云南城投又将如何缓解自己的财务压力?围绕着云南城投的一系列发展谜团需要逐一去解开。

  要约收购未获批,或因收购价过高

  2017年11月17日,云南城投发布公告称,公司拟向云南省建投,以及邓鸿、赵凯等以发行股份及支付现金的方式,购买其持有的成都会展股权。交易完成后,云南城投将获得成都会展100%股权,标的资产作价235.72亿元。交易价以4.35元/股计,购买资产拟发行股份50.95亿股,另募集配套资金发行不超过3.21亿股,共发行54.16亿股。

  云南城投此次重组事宜涉及金额巨大,并且成都会展资产预估值是其2018年第三季度末归母净资产53.85亿元的近4倍,因而,这场被称为“蛇吞象”的重组计划,自公布以来就受到广泛关注。

  据了解,成都会展旗下拥有45宗土地使用权,其中41宗已获得国有土地使用许可证。对于这场重组,云南城投曾公开表示:“成都会展有着较强的盈利能力,重组会对公司业绩产生积极影响,资产负债率下降,财务结构可以得到优化,财务风险降低。”公开资料显示,成都会展旗下项目主要集中在成都及周边地区,截至2017年8月31日,成都会展资产总计为215.33亿元,所有者权益为140.54亿元。

  然而,这场于云南城投而言意味着“曙光”的重组计划,最终未能成行。并且,因为这桩收购案,云南城投先是三次遭到上交所问询,后又在2018年9月份收到国家市场监管局《市场监管总局发布对云南城投收购成都会展股权未依法申报案的行政处罚决定书》,开出的30万元罚单。

  对于证监会的问询,2018年11月14日,云南城投发布公告称,因为市场环境的变化,该笔交易的有关问题需进一步落实和完善,部分事项尚需与交易对方进一步协商,公司无法如期向《问询函》提交书面回复,并决定向证监会申请中止本次交易的审查。

  紧接着,2018年12月11日,云南城投再发公告称,截至目前,就本次要约收购事宜,云南省建投集团尚未取得云南省国资委的批复,故无法按期披露要约收购报告书的公告。

  对此,国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲对蓝鲸房产表示,云南城投收购成都会展的重组发行价高于现有股价,就可能存在国有资产流失的疑问,最终要约收购能不能批复,要看国有资产管理部门是否愿意承担这个风险。

  西南证券董事张刚也曾向蓝鲸房产指出,该笔交易需要着重考量的是,交易资产的资产质量和定价标准是否匹配?

  蓝鲸房产查询获知,2017年11月披露重组预案公告以来,云南城投的股价出现较大跌幅,2018年1月,其股价最高6.33元/股,截止到12月13日收盘,其股价在3.22元/股。而在重组预案中,云南城投给出的收购价格为4.35元/股。

  为了促成此次重组,云南城投控股(600649)股东云南省建投集团拟以部分要约收购方式收购公司5%股份。虽然在这份拟要约收购股权的公告发出后,云南城投的股价呈现小幅度增长,但距离4.35元/股的价格尚有一段距离。

  蓝鲸房产此前曾报道过云南城投及云南省建投集团之间这笔“不公平”的关联交易或存在“利益输送”等问题,而今,这场交易的中止,似乎证明了一些假设的可能性。

  出售资产难缓债务危机,云南城投频向大股东“伸手”

  在业内看来,云南城投之所以想要“吞下”成都会展,是为了缓解其财务压力。未料重组失败,这让其巨额负债问题再次暴露在公众视野里。

  作为云南省第一家上市房企,云南城投在云南房地产市场有着举足轻重的地位,其业绩表现曾在2017年出现过一个“小高峰”行情。蓝鲸房产梳理发现,2014年-2017年,其营业收入分别为39.48亿元、40.13亿元、97.7亿元、143.9亿元。这种跨越式的增长给了云南城投很大信心,在其2017年年报中,云南城投提出,2018年是公司向中国房企50强目标迈进的重要一年。为此,云南城投制定了2018年至2020年发展目标计划,希望能于2020年实现进军中国房企50强的目标。

  来源:蓝鲸房产根据云南城投财报制图

  但云南城投业绩增长的趋势并未得到延续。财报显示,2018年前9月,云南城投营业收入仅为69.93亿元。据克而瑞统计的2018年前9月房企TOP100排行榜显示,位列第50位的卓越集团,销售业绩为389.1亿元;光明地产(600708)位列第100位,销售业绩为135.7亿元。就此来看,云南城投想要在三年内进军中国房企50强,还有很长的路要走。

  令人意外的是,近几年来,业绩增长乏力的云南城投,非但没有在业绩扩展方面表现出更大的动作,反而在频繁进行资产腾挪,这不禁令人好奇,其背后究竟是何用意?据蓝鲸房产不完全统计,自2016年12月至2018年12月12日,云南城投共发起五项重大资产收购,这直接推高了云南城投的债务水平。

  蓝鲸房产查询到,截至2018年9月30日,云南城投持有的货币资金为42.79亿元,而其一年内到期的非流动负债为97.85,亿元,短期偿债压力可见一斑。

  对于公司短期债务如何偿还,云南城投向蓝鲸房产回复称:“自2018年起,公司加快了开发节奏,提升了销售回款速度,1-9月销售回款较去年同期明显增加,随着销售回款的增长,公司所需外部借款减少,同时还可用于归还前期贷款,故2018年筹资活动现金净流入也较去年同期大幅下降。并且,2018年公司转让了部分项目股权,获得现金回流及转让收益,通过控制投资规模,盘活存量资产,降低了资产负债率。”

  据蓝鲸房产不完全统计,2018年以来,云南城投确实对旗下6个项目进行公开挂牌出售,但效果并不理想。公开资料显示,截至2018年9月30日,云南城投期末现金及现金等价物余额为40.36亿元,较2017年年末的51.44亿元减少11.08亿元。并且,据数剧显示,2016年-2018年前9月,云南城投资产负债率长期处于高压态势,分别为89.22%、88.82%、89.16%。

  自身造血乏力,云南城投不得不依靠大股东“输血”维系生存。2018年12月5日,云南城投发布公告表示,拟向云南省建投及其下属公司申请新增100亿元借款额度,同时申请新增总额不超过300亿元的担保额度。公告中并未对此笔高达400亿元的资金去向做过多解释,只是表明,将会用于云南城投2019年年度经营计划的顺利实施。

  作为地方城投平台的上市公司,云南城投自是不用担心被债务压倒,但其如何适应市场化的竞争环境,实现自身造血功能,这是包括云南城投在内的所有城投平台需要考虑的问题。对于2018年一直忙于腾挪资产而忽略了销售业绩的云南城投而言,2019年的年度计划会继续向成都会展发起重组,还是寻求开拓新的业务方向?蓝鲸房产将持续关注。

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