惠发股份净利降三成账面资金不足亿元 应收账款净增额超营收净增额415万存疑,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

惠发股份净利降三成账面资金不足亿元 应收账款净增额超营收净增额415万存疑
2018-12-14

  长江商报记者魏度

  主营速冻调理肉制品龙头企业惠发股份(603536)借助上市仍未逃脱盈利能力下滑的命运。

  今年三季报显示,惠发股份实现的净利润为2023.45万元,同比下降三成。

  起家于山东省诸城市的的惠发股份于去年6月上市,当年,出人意料地出现了净利润大幅增长势头。不过,从今年一季度开始,净利润就接连负增长。

  长江商报记者发现,惠发股份上市之路颇为曲折,曾三度IPO,恰逢IPO常态化,才得以顺利闯关。其实,近年来,公司盈利能力持续下滑。2012年,公司实现净利润0.72亿元,而2016年只有0.42亿元,连续4年下滑。

  盈利能力下滑的同时,现金流似乎一直较为紧张。截至今年三季度末,募资仅过一年,公司货币资金已经不足亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为2.39亿元。

  与此同时,公司控股股东惠发投资开始质押股权融资,截至目前,其股权质押比已达45.24%。

  此外,应收账款和存货问题依旧高企。截至今年9月底,二者合计为2.49亿元,占当期流动资产的60.15%。

  二级市场上,惠发股份表现很一般。今年5月至今,股价已经腰斩。与此同时,公司两股东限售期满开始减持。

  净利润与营业收入背向而行

  历经三次IPO才跻身资本市场,进而拓宽融资渠道缓解融资难、融资贵难题,但惠发股份并未因此获得助力大幅提升盈利能力。

  2017年6月13日,经历了三次艰难闯关IPO,惠发股份终于继海欣食品(002702)等速冻食品类企业跻身资本市场。惠发股份的坎坷上市路,与其自身盈利能力接连下滑密切相关。

  经营数据显示,惠发股份的营业收入不太稳定,2012年至2016年的5年间,其营业收入分别为8.91亿元、10.02亿元、9.81亿元、8.37亿元、8.90亿元。2013年营业收入处于顶点,2016年有小幅反弹。同期,公司实现的净利润分别为0.72亿元、0.66亿元、0.61亿元、0.43亿元、0.42亿元,连续净利润降幅突然扩大,为30.02%,当期营业收入下滑幅度为14.69%。

  2017年,惠发股份上市当年,其营业收入为9.39亿元,同比增长5.47%。净利润0.60亿元,同比大幅增长43.36%,营业收入和净利润走势完全背离。

  营业收入小幅增长、净利润大幅增长,并非是惠发股份的产品毛利率提高了,而是公司成本压缩了。正如公司所解释,期间费用减少及营业收入的增加导致净利润出现增长。当年,公司营业费用、管理费用及财务费用分别为5582.05万元、9010.34万元、1674.91万元。对比2016年的三项费用,在营业收入增长的情况下,营业费用反而减少了1218.08万元,财务费用也减少了642.34万元,二者的降幅分别为17.91%、27.72%。

  事实上,近年来,公司毛利率持续下降。2015年至2017年,公司综合毛利率分别为31.69%、28.33%、26.74%,今年前三季度下降至24.32%。

  显然,不靠主营产品竞争力上升、而通过压缩成本方式提高净利润水平,这种方式不可持续。

  今年以来,公司营业收入继续稳步增长,但净利润却接连负增长。一季度,公司实现营业收入1.94亿元,同比增长16.15%,净利润为208.98万元,同比大降71.15%。二季度,净利润下降速度大幅收窄,半年报显示,上半年,营业收入继续保持额15.41%的速度增长,净利润下降幅度降低至33.28%,净利润为1113.30万元。三季报显示,公司净利润为2023.45万元,同比下降32.66%。由此可见,三季度基本上稳住了下降的幅度。整个三季度,营业收入增长11.83%,与下滑的净利润背离。

  经营现金流锐降近九成

  上市之前缺钱,上市后依旧缺钱,惠发股份的流动性压力依旧待解。

  根据招股书,上市之前的2014年至2016年,惠发股份的流动负债长期高于流动资产,其流动资产分别为为3.59亿元、3.30亿元、3.24亿元,流动负债为5.13亿元,4.82亿元、4.35亿元,对应的流动比率为0.70倍、0.69倍、0.74倍,速动比率0.48倍、0.52倍、0.52倍。两项指标偏低,意味着公司偿债能力较弱。同期,公司资产负债率为为74.63%、73.38%、69.08%,远高于同业可比上市公司平均水平。

  2017年,公司IPO募资2.29亿元,募资之后,偿债能力大幅提升。至当年底,资产负债率降至36.64%,流动比率、速动比率为1.39倍、0.92倍,公司货币资金为1.42亿元。但到了今年9月底,资产负债率上升至38.98%,货币资金减少至9664.93万元。同期,公司短期借款2.04亿元、一年内到期的非流动负债3459万元。由此可见,现有资金无法偿还一年内债务。

  流动性不足源于公司现金流大幅流出。今年前三季度,公司经营现金流同比大降88.80%,净流出2282.12万元。同期,投资现金流净流出5699.93万元,筹资现金流净流入只有28.90万元,合计净流出7943.75万元。

  此外,应收账款和存货的高企也大幅挤占了流动性。

  截至今年9月底,公司应收账款账面价值为1.11亿元,存货余额为1.38亿元,合计为2.49亿元。二者合计占当期4.14亿元流动资产的60.15%。

  值得关注的是,惠发股份应收账款大幅增长始于2017年,也就是上市当年。当年,其应收账款首次达到1亿元,较2016年底的4715.42万元翻了一倍多,净增5284.69万元。同期,营业收入仅增长4869.29万元。应收账款净增加额超过营业收入净增加额415.35万元。

  一般而言,应收账款增速超当期营业收入增速,多是因上期现金销售多、本期赊销多。从这一角度看,2017年,惠发股份净利润大幅增长也是属于虚胖,即公司赊销增加,销售的产品并未如期收回。2017年,公司销售收入增加,但经营现金流净流入5158.37万元,较上年同期的1.28亿元下降59.64%。

  追求经营数据而延长客户账期,这或许是导致惠发股份流动性不足的重要原因之一。

  责编:ZB

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