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国泰君安:中国国旅增持评级
2018-12-16

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  提高目标价至77元,增持评级。港口免税是长期以来被忽视的巨大市场空间,若政策放开,保守预计将带来约24.26-51.23亿元的离岛免税收入增量。免税额度提升政策2018年12月已落地,基于免税额度提升政策,上调2018-2020年盈利预测36.41/46.59/58.34亿元至36.41/49.9/62.9亿元,增速44%/37%/26%。2018年动态估值34XPE,给与2019年30XPE,对应2019目标价77元,维持增持评级。

  港口免税,箭在弦上。2018年4月,国务院发布的《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》指出,将在海南实施更加开放便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,港口离岛有望成为下一个免税资格放开的窗口。

  港口离岛人数多,成本低,空间大。民航、铁路、水运(包含自驾)方式入琼的游客2017年占比为41.2%、5%、53.8%。2017年,水运和铁路客流保持高增速,分别为13%和16%。轮渡离岛成本最低仅需不到42元,将成为较好的离岛免税购物途径。

  海口港是主要客运港口,有望突破旺季接待瓶颈。海南省近30%的水运旅客(2017年754.25万人)和60%的货物通过海口港。新港区的建设有望突破海口港旺季接待能力不足的问题,未来5年出港旅客人次有望保持10%以上增速增长。

  风险因素:宏观经济不景气、天气因素影响旅客增速。

(文章来源:国泰君安

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