奥瑞金:拟收购波尔中国 二片罐行业拐点亦显,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

奥瑞金:拟收购波尔中国 二片罐行业拐点亦显
2018-12-15

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  奥瑞金(002701)

  事件

  2018年12月13日,公司发布《关于收购Ball Asia Pacific Ltd。中国包装业务相关公司股权的公告》,当日公司与Ball Asia PacificLtd。签署了股权收购等协议,公司将自筹资金2.05亿美元收购Ball Asia Pacific Ltd。于中国包装业务相关公司股权:波尔亚太(佛山)金属容器有限公司100%股权、波尔亚太(北京)金属容器有限公司100%股权、波尔亚太(青岛)金属容器有限公司100%股权、波尔亚太(湖北)金属容器有限公司95.69%股权。

  我们的分析和判断

  收购BAP,奥瑞金布局完善、客户结构优化、业绩弹性增大

  本次收购使用市场法进行评估定价,选定的可比上市公司比率乘数(EV/EBITDA)介于8.6至10.2之间。以标的公司2018年预期实现息税折摊前利润1874万元美元为基础,最终评估目标公司全部股权价值为1.9-2.2亿美元之间。

  此次收购的标的中,波尔湖北、波尔北京可有效补充奥瑞金在华中、华北区域二片罐业务标准类产品的空白,波尔佛山可以与公司肇庆生产基地实现增强式整合,波尔青岛可扩大公司与啤酒客户的深度合作。

  我们认为,本次收购一方面完善了公司业务的区域布局,另一方面通过承接标的公司的客户可有效优化公司的客户结构,波尔是青岛啤酒、百威啤酒等的大型供应商,我们预计奥瑞金收购波尔后,红牛客户收入占比将下降至45%左右。此外,在行业回暖背景下,收购波尔后奥瑞金二片罐产能将跃居行业第一,业绩弹性增大。

  行业整合后供需形势好转,龙头议价能力与市场份额持续提升

  2016-2017年,二片罐价格逐步探底,行业整合步调加快,小规模工厂已陆续出局,2018年二片罐价格已出现适度回调。此外,啤酒灌装化率的持续提升将显著驱动二片罐市场规模的增长,目前我国啤酒灌装化率仅15%,相比美国、日本60%的比例仍有大幅提升空间。我们预计随行业供需形势好转及行业规模的稳步增长,龙头企业的议价能力与市场份额将逐步提升。

  原材料价格回落叠加新产能逐步释放,奥瑞金毛利率弹性可期

  截至2018年11月15日,镀锡薄板价格为6680元/吨,相比年初7810元/吨的价格下跌14.5%;9月以来,铝锭价格持续走低,截至2018年11月30日,铝锭价格为13705元/吨,相比年初下降6.9%。

  奥瑞金于湖北咸宁新型二片罐工厂正处于产能爬坡期,整体产能约在15亿罐左右,随着产能逐步释放,我们预计公司盈利将逐步改善。

  投资建议:

  我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为8.02亿元和9.25亿元,同比增长13.92%、15.33%,对应PE分别为14.6x、12.6x,维持“增持”评级。

  风险因素:

  原材料价格大幅反弹,红牛业务不确定性风险。

(文章来源:中信建投

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