公用事业:电力需求持续放缓 煤价下行迹象显现,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

公用事业:电力需求持续放缓 煤价下行迹象显现
2018-11-30

  10月用电量增速持续放缓:2018年10月,全社会当月用电量同比增长6.7%,增速较9月下滑1.3个百分点。第一产业、第二产业、第三产业、居民生活当月用电量同比增速分别为9.8%、6.2%、8.8%、7.1%,增速较9月分别变化-0.5、-0.8、-4.0、0.2个百分点。我们认为,在无明显异常天气的情况下,黑色行业等制造业用电量低迷、批发和零售业等第三产业用电增速回落,以及制冷/采暖负荷减弱导致的居民用电增速放缓,是导致10月全社会用电量增速持续下滑的主要原因。

  10月火电发电量增速持续回落:2018年10月,规模以上电厂当月发电量同比增长4.8%,增速较9月提升0.2个百分点。我们认为10月当月发电量同比增速提升的主要原因为去年同期基数较低(2017年10月当月发电量同比增速2.5%),10月规模以上电厂当月发电量环比增速-2.8%,环比增速为近5年最低值。火电、水电当月发电量同比增速分别为3.0%、6.2%,增速较9月分别变化-0.7、2.1个百分点。10月属于丰水期末期,受云南、四川等地来水增加等因素影响,水电发电量有所增长。受水电替代效应影响,火电发电量增速持续回落。

  煤炭供给加速增长,煤价有所松动:2018年10月,原煤当月产量3.1亿吨,同比增长8.0%,增速较9月提升2.8个百分点。煤炭当月进口量2308万吨,同比增长8.5%,增速由负转正(9月同比下滑7.2%)。六大发电集团的煤炭需求“低日耗、高库存”特征明显,叠加煤炭上游供给充足,近期煤价呈现下行趋势。

  投资建议:我们自2018年一季度以来的行业推荐逻辑(详见3月深度报告《电力行业-走出“至暗时刻”》)至今仍然成立—在经济下行周期伊始,全社会“共克时艰”对各个行业的影响存在明显差异,在此期间电力股的替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量敏感性)是行业的核心驱动力(目前机组利用率回升与否仅是次要因素),现阶段经济走弱概率越高,对于电力行业越为有利。维持公用事业“增持”评级,建议继续增加电力行业配置尤其是火电行业。首推火电:华能国际华电国际浙能电力;水电:国投电力川投能源。建议关注华能国际(H)、华电国际(H)。

  风险分析:上网电价超预期下行,动力煤价格超预期上涨,电力需求超预期下滑,水电来水不及预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。

(文章来源:光大证券

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