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财通证券:合纵科技买入评级
2018-11-30

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  坐实矿产储量,A股上市公司钴矿储量排名第二。11月28日晚间,公司公告收到《赞比亚铜带省恩卡纳炉渣铜钴矿资源量核实报告》,报告由中矿资源集团股份公司出具。报告显示,恩卡纳炉渣铜钴矿90%部分(公司权益部分)矿石量1642.21万吨,铜品位1.12%,铜金属量184620吨;钴品位0.73%,钴金属量120067吨。按照钴金属储量计算,公司位列A股钴业上市公司第二名,仅次于洛阳钼业

  第三方权威机构储量验真,打破市场质疑。由于之前该渣堆矿缺乏地质工作,只开展过两次整体地形测量和体积估算工作,所以在公司收购矿山时,市场及业界普遍质疑矿产储量数字(整体矿山矿石量1500万吨,钴铜储量分别是13.35万吨、18.45万吨),但是此次由权威第三方勘察机构—中矿资源集团出具报告,打破了市场质疑。同时我们要注意的是,此次矿产储量仅仅是针对公司所属90%权益部分,之前储量数字是针对整个矿山。所以说,钴储量符合预期,整体矿石量以及铜储量是超出此前预期的;

  炉渣堆矿三大优点:储量真实,回采率高,成本低。炉渣是经过冶炼后堆放在地面之上的物资,具有可见性和确定性。普通矿产勘查受多种地质因素影响,而炉渣的连续性、厚度稳定性、有用组分分布均匀程度等不受地层、构造、岩浆岩、变质作用等控制。所以说,该储量真实性远高于普通矿产,12万吨钴金属储量都是实打实的,都是可获取的;该矿开采方法为露天开采,使用装载机直接装车,无采矿成本,回采率可达100%,综合成本较低;

  成本低,盈利强,预计成为公司业绩强力推动器。目前矿山冶炼厂正在建设中,选址距离矿山只有25公里,整体成本较低,周边配套齐全,预期一期产能于2019年二季度投产,渣堆矿处理量达到50万吨/年,形成3000金吨粗制氢氧化钴,5000吨电解铜产能。我们保守估计,按照铜价6000美元/吨,钴价30美元/磅计算,项目一期利润6.2亿元,如果二期满产,利润有望达到12.5亿元。整体项目盈利能力十分强劲,有望成为公司业绩的强力推动器。综上,我们维持公司的“买入”评级。

  风险提示:矿山资本开支超预期风险;海外政治风险,钴价大跌风险。

(文章来源:财通证券

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