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对A股部分市场因素的研究与分析
2018-11-16

  近期A股市场受多个政策影响出现了一定的反弹,但如果我们仅从市场面因素来进行一个研究与分析,会发现市场的不确定性依然明显。从市场面相关因素来看,我们认为下述四个部分因素需要密切关注。

  1、A股总体估值情况

  如果我们将目前市场总体估值情况来看,部分大型公司的估值具有一定优势,但从宏观经济指标方面来看,目前经济下行压力依然明显,即未来大型公司的业绩能否保持或回落则显示较为关键。类型方面来看,目前创业板估值依然不低,因此市场总体估值方面的分化,也很难使得行情形成合力,预计出现分化或阶段性变化的概率仍然会较为明显。

  一年来,尽管创业板指大多数时间总体下行,但近期反弹后,市盈率整体水平却相对下行不多(目前平均PE为47倍),更多的是市场其它A股及部分大型股票回落,因此从市场估值的角度来看,类型市场的分化将进一步体现。

  2、市场风格偏好

  从市场风格偏好来看,目前市场的投资,对于机构资金来讲,市场数据体现出要么深沪300,要么小市值股票,这个显著的投资风格体现相对明显,其背后更多体现的是不同市场机构投资偏好或风格差异变化,其背后却是市场绝大多数中等市值股票表现平平。机构市场偏好实际上与市场中小投资者偏好,某些时期分化较明显,比如今年初至上半年,部分机构对大盘蓝筹码的投资,而大部分中小投资者则选择小市值或中市值公司,这样带来了差异性表现;而市场在某个反弹阶段,市场投资偏好仍将多次博弈,因此观察机构与投资者的风格变化,也是分析市场的一个重要因素。

  3、基金发行与竞争

  通过观察基金发行来看,今年1月与6月出现较好外,其它月份明显下行,也体现的忽高忽低的情况,这也显示近一年来基金发行的一个年度特征,也可能显示投资者偏好选择性增加或其它资产配置的变化。需要指出的是,MSCI纳A及部分外资机构或对冲了这种回落,但内部机构仍为主要力量。比如2018年11月12日,贝莱德中国A股机遇私募基金6期在中国证券投资基金业协会完成备案。这是全球最大的资管公司贝莱德旗下的私募机构贝莱德投资发行的第二只中国私募基金,该基金以人民币募集,将投资A股,引发市场关注。如果从今年中期来看,《外商投资证券公司管理办法》于4月28日发布实施后,证券行业对外开放大幅提速,新设合资券商全面开闸。5月,瑞银集团成为首家申请控股在华合资证券公司的国际投行。

  因此,我们认为,机构多样化或是导致基金发行回落的一个原因,但另类投资与资产配置或将影响市场,因此也会带来行业竞争的加大。

  4、QFII新增数量体现减弱趋势

  从另一机构QFII情况来看,新增数量与新增额度在2012、2015年出现高峰后,呈现不断回落态势,而随着金融开放改革,后期变化值得跟踪研究。

  从市场层面来看,由于政策的连续影响,近期市场有所反弹,但从相关估值因素的分化、基金发行数量、QFII及市场风格偏好变化等因素综合来看,市场品种的表现体现了一定的分化,即跌势中少量分化,而反弹中大幅度分化的情况,因此仅从市场面等因素的变化来看,我们预计市场指数及品种的分化博弈仍将继续,分化的本身是市场竞争与不确定性因素等的反映。对于上述因素的变化,需要密切跟踪其变化,以适应不同周期的投资策略应用。

(文章来源:和信投顾)

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