佩蒂股份:咬胶龙头海外业绩高速增长 国内业务蓄势待发,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

佩蒂股份:咬胶龙头海外业绩高速增长 国内业务蓄势待发
2018-11-16

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  核心逻辑:咬胶龙头产品结构升级、海外产能加速扩张,海外需求持续增加带动业绩快速增长;国内市场布局逐步落地,未来享受新市场高成长红利。

  宠物零食细分领域龙头,核心竞争力凸显,盈利能力有望持续提升。公司主要产品为宠物咬胶,95%的收入为ODM出口销售。公司核心竞争力为产品的研发创新,研发投入行业领先,自主研发升级新产品植物咬胶,拥有多项发明专利。公司毛利率37%,净利率17%,盈利能力远超行业平均,一方面为全球范围采购原材料有效控制成本,一方面公司与下游海外大型宠物品牌商、渠道商深度绑定,通过专利共享、建立专一销售关系等方式实现长期稳定合作。随着高毛利的产品、产能销售占比提高,盈利能力有望持续提升。

  公司业绩持续增长主要驱动力:1)产能扩张配合海外订单量快速增加,海外市场业绩增长确定性高。公司海外产能扩张加速,至2019年底总产能将达4.14万吨,较现有产能提升两倍。其中海外产能占比将达63%,我们测算新产能全部投产后有望带来1.5-2亿元净利润增量。下游客户渠道合并需求持续增加,新产品海外客户拓展顺利,预计明年订单量有望进一步提升,海外业绩增长具有较高确定性。2)新西兰建主粮厂、收购高端肉质宠物零食企业,发展自主品牌进军国内千亿市场。国内宠物市场规模1700亿元,伴随宠物数量提升、消费投入增加,未来市场有望保持20%以上高速增长。国内市场团队已于2018年7月落地杭州,渠道拓展方面,线上已合作京东、天猫、e宠商城等,线下重点布局宠物医院及经销商。公司在新西兰自建、收购产能,预计明年将有自主品牌产品进入国内,全面发力国内市场、分享行业成长红利。未来,国内市场有望带来超预期业绩增长。

  股价催化剂:海外新老客户订单增长;新产能释放;新产品推出;国内市场渠道拓展。

  维持“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年收入分别为8.76、11.56、14.85亿元,同比增长39%、32%、28%,净利润分别为1.55、2.03、2.54亿元,同比增长46%、31%、25%,对应2018-2020年EPS分别为1.27、1.67、2.09元。

  风险提示:国内市场推广低于预期;海外订单增速放缓;汇率波动;产能释放不及预期。

(文章来源:方正证券

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