曲美家居“蛇吞象”式收购形成巨额商誉 二手房交易上升致家居市场下行,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

曲美家居“蛇吞象”式收购形成巨额商誉 二手房交易上升致家居市场下行
2018-11-16

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  总资产只有21.59亿元,却收购了40.63亿元的标的资产,曲美家居集团股份有限公司(以下简称“曲美家居”,603818SH)最终形成36.7亿元的商誉价值,占其总资产的一半以上,是净资产的两倍有余。

  近日,曲美家居公布了三季报,由于收购挪威上市公司Ekornes,造成净利润同比减少45.40%,仅为9505.46万元。 曲美家居的业绩下滑从上半年就已经开始了,彼时净利润减少33.33%。半年报称主要是受到海外并购费用的影响。

  今年上半年,曲美家居对Ekornes进行要约收购,拟收购不低于55.57%的股权,最终联合另一家企业持有了Ekornes100%的股份。除交易价格本身约40.63亿元外,曲美家居还为此付出了大量的销售和管理费用,导致净利润下滑。

  反观Ekornes公司,上半年营业收入13.54亿元,同比增长3.80%,净利润1.67亿元,同比增长93.43%,但不仅没有为曲美家居增厚利润,反而拖了后腿。

  对于海外收购导致公司总体业绩下滑的具体原因,《华夏时报》记者询问了曲美家居董秘办,但工作人员表示董秘和证券代表都不在,无法回复。

  中国家居建材装饰秘书长胡中信在接受《华夏时报》记者采访时表示,今年家居装饰企业的业绩同比去年整体大约下滑了30%,主要受房地产市场和环保查处趋严的影响。

  “蛇吞象”式收购

  4月25日,曲美家居首次发布了关于重大资产重组停牌公告,彼时只是强调交易标的为一家海外上市公司,所属行业为家具制造业,没有披露交易对方及交易标的的具体信息。

  一个月后,这家交易标的公司才露出“庐山真面目”。这是一家挪威上市公司,名为Ekornes,主要生产摇椅,旗下有stressless、IMG、Svane等品牌,在全球拥有4000多个零售门店,定位于中高端市场, 其在海外的品牌的市场定位与曲美相仿。曲美家居着重强调,Stressless被誉为“全世界最舒服的椅子”,并购Ekornes后,Stressless品牌可作为高端产品独立开店,与高端事业部现有渠道资源具有高度协同性。至于其他品牌,也都可以与曲美目前的品类相协同。

  曲美家居最终联合另一家企业取得Ekornes100%股权,交易价格406,316.89 万人民币。而截至6月底,曲美家居的总资产也只有21.59亿元。为了完成这次“蛇吞象”式的收购,曲美家居在融资方面费了不少心思,一是通过股东向上市公司提供借款 15 亿元人民币,一是招商银行股份有限公司提供等值 18 亿元人民币的欧元贷款。

  另外曲美家居还打起了首发上市时募集资金的主意。《华夏时报》记者梳理曲美家居近一年多公告发现,在收购Ekornes之前,曲美家居多次用闲置的募集资金购买理财产品。最近一次是4月19日发布的公告,称公司于 2016 年 9 月 23 日与中国建设银行股份有限公司北京鼎昆支行签订了《结构性存款总协议》,于 2018 年 4 月 17 日使用部分暂时闲置募集 2.3 亿元办理了建设银行结构性存款业务。截止4月19日,曲美家居使用暂时闲置募集资金购买理财产品的总金额为 26,656 万元。

  截至5月22日,曲美家居当初募集的5.08亿资金只使用了2.72亿,未使用的募集资金金额为 2.68亿元(包含利息)。为了收购Ekornes,曲美家居改变了剩余资金的用途,用尚未使用的募集资金本金加利息约2.68亿元全部用于要约收购Ekornes。

  形成巨额商誉

  收购完成后,曲美家居的总资产从21.04亿元增加到69.32亿元,陡升229.52%,但净资产依然“原地不动”,只增加了6000万。

  Ekornes上半年业绩表现中规中矩,营业收入13.54亿元,同比增长3.80%,净利润1.67亿元,同比增长93.43%。但是,由于收购Ekornes,曲美家居销售费用、管理费用等成本方面都有增长,导致其净利润下滑45.4%。

  对比曲美家居同行业企业,索非亚前三季度净利润6.92亿元,同比上升20.16%,金螳螂前三季度净利润15.8亿元,同比增长10.24%,尚品宅配实现净利润2.93亿元,同比增长42.28%。与之相比,曲美家居显然有所落后。

  与此同时,曲美家居的商誉却高达36.7亿元,占其总资产的一半以上,是其净资产的两倍有余。

  有分析人士指出,商誉是对未来盈利的预期,一旦业绩跟不上来,就会形成商誉贬值,过高的商誉对企业来说存在一定的风险。

  市场被压缩

  由于近年来二手房交易占比提升,家居建材装饰市场被压缩,获客成本也在逐年提升。

  曲美家居在半年报中分析指出,随着二手房成交占比逐年提升,家具客户分散化趋势明显,获客难度增大,成本提高;另一方面,建材城等渠道租金成本逐年提高,也变相提高了获客成本;另外,二手房订单多以局部改造为主,低客单价的客户占比提高。

  胡中信表示,今年家居装饰企业的业绩同比去年整体大约下滑了30%,主要受到两方面的影响:一是房地产政策影响到房地产市场,进而影响到家居装饰市场下行;一方面是受到全国范围内的环保措施的影响,很多企业不能在大城市周边进行生产了。

  “迫于这样的压力,有些企业不做这一行业了,离开家居圈,也有些企业剥离了生产,只做销售,也有的企业进行技术升级,现代化的程度比较高,这样的话环保就会相应好一些”,胡中信表示。

  而对于曲美家居寻求海外收购的问题,胡中信认为机遇与风险并存,很多中高端家居企业都在寻求海外收购,一方面收购可以丰富自身的产品线,满足消费者一站式服务的需求,但另一方面对企业来讲,收购品牌不一定被客户所接受。

(文章来源:华夏时报)

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