华泰证券:风险偏好谨慎 低位反转可期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

华泰证券:风险偏好谨慎 低位反转可期
2018-11-14

  核心观点

  实体需求偏弱,社融与货币低位反转可期

  10月社融环比下降1.48万亿元,主要受地方债与贷款新增下滑拖累,反映实体经济需求偏弱,金融机构风险偏好谨慎。近期监管发力引导金融机构加大民企融资支持,后续政策有望继续跟进。我们认为社融与货币增速均至低位区间,政策刺激下低位反转概率较高,银行信贷供给加大可期。优先把握资本充足、零售转型成效突出标的。我们重点推荐上海、平安、光大、宁波。

  社融增速再度下行,地方债与贷款为主要拖累

  10 月新口径新增社融7288亿元,较上月减少1.48万亿元,同比少增4716亿元,降幅较上月扩大4319亿元。社融少增主要受地方债和贷款新增下滑拖累。10月地方政府专项债868亿元,较上月减少6521 亿元,主要为8、9月份地方债集中发行,10月发行减缓。10月对实体发放的人民币贷款7141 亿元,同比多增506 亿元,增幅较上月显著收窄1950亿元,贷款供给转弱。表外融资仍拖累社融,但同比降幅较上月收窄3750亿元,委贷与未贴现银承跌幅均较上月收窄,显示表外融资跌势趋稳。10 月末社融存量同比增速10.2%,较9月下降0.4pct,增速连续第6个月下滑。

  零售提升票据稳定,信贷风险偏好仍谨慎

  10月人民币贷款新增6970亿元,同比多增338亿元,同比增幅较上月收窄762亿元。10月新增居民贷款5636亿元,同比多增1135亿元。新增非金融企业贷款1503亿元,同比少增639亿元,增幅较上月减少2776亿元,主要是短期贷款同比少增1021亿元、降幅较上月扩大2640亿元拖累。票据融资相对稳定。贷款结构调整,零售贷款加大配置,票据融资相对稳定显示金融机构风险偏好谨慎。偏好修复有待政策发力修复信用环境。

  M1和M2增速降至历史低位,企业周转需求降低

  10月M2同比增速8.0%,较上月8.3%小幅下降。M1同比增速2.7%,较上月4.0%显著下降1.3pct.M1与M2增速剪刀差扩大1pct,说明企业活期存款增速较慢,短期流动性相对短缺,短期经营周转放慢。M1、M2增速均已至历史低位水平,我们认为进一步下行难度较大。货币政策仍将保持中性稳健,流动性合理宽松可期。结合近期监管政策发力提高金融机构授信意愿,信贷供给加大在望,低位反转概率较高,企业流动性缓解可期。

  融资环境有待缓解,政策有望进一步发力

  10月贷款和地方债新增下滑拖累社融,反应实体经济需求偏弱,而新增贷款主要投向居民以及票据融资稳定,显示供给端银行风险偏好仍谨慎。当前实体经济融资困境有待缓解,M1与M2增速降至历史低位,实体需求进一步降低,经济仍然低迷。财政政策和货币政策有望进一步发力,我们认为信贷与社融下探空间有限,低位反转可期。

  风险提示:政策推进不如预期,市场波动风险。

(文章来源:华泰证券

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