广发策略戴康:从三季报挖掘配置线索 两条主线选择板块,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

广发策略戴康:从三季报挖掘配置线索 两条主线选择板块
2018-10-29

  ● A股“水穷处”阶段性企稳

  我们在10.7《水穷处,候佳音—A股2018年四季度策略展望》中提出全球流动性拐点进一步确认,全球权益类资产波动率增加,跨境资金流动压力上升是影响A股的核心因素;我们在10.21《水穷处迎来阶段企稳》中指出,股权质押问题将有所缓和,风险偏好修复,A股市场迎来阶段性企稳。

  ●交易性问题有所缓解,仍在等待盈利的稳定预期

  近期的政策主要解决交易性问题提升风险偏好,有助于缓解A股市场的流动性风险,中期需要等待:1)信用企稳;2)改革落地。社融仍在下滑,投资者对于企业盈利下滑的时间和幅度尚难形成稳定预期。

  ● 三季报(预告)来看,A股确认盈利进一步下滑的拐点

  A股剔除金融三季报预告盈利增速22.7%,相对于中报的29.3%回落。其中,三季报盈利加速的板块主要分布在:必需消费品(农业综合、商业物业经营),部分偏上游周期品(金属制品、橡胶、化学纤维、包装印刷)以及部分TMT细分行业(元件、电子制造、互联网传媒、计算机应用)。

  ● A股估值处于底部区域,何时扩张取决于信用和改革

  A股剔除金融石油石化的估值仅高于08年10月份的低点,已处于历史底部区域。周五央行副行长再提人民币汇率,守汇率使得短期中国的货币政策尚难更为宽松。A股估值何时扩张主要取决于两个关键因素:信用何时企稳,减税降费等改革措施是否能有效降低A股的股权风险溢价。

  ● 偏股型公募基金仓位不轻,三季度加金融减消费

  偏股型公募基金三季报相对中报均小幅加仓,当前的股票持仓也都处于历史相对高位。(2)在偏股型+灵活配置型公募基金的股票持仓中,三季报可选消费和必需消费均小幅减仓、而金融板块明显加仓;(3)消费行业(食品饮料、医药生物、家用电器)的超配比例仍然偏高,而周期行业(银行、公用事业、建筑、非银、化工等)大多处于低配状态。

  ● 水穷处阶段性企稳,配置大金融+必需消费细分行业

  维持“水穷处、候佳音”的判断,高级别领导人发言后A股迎来阶段性企稳,建议从两条主线选择行业:(1)政策放松主线,政策底通常都从金融松起,从“政策底”到“市场底”的历史复盘中,有较高概率取得超额收益的大金融板块(银行、券商);(2)三季报预告较好,与经济周期相关度不大且机构持仓较轻的必需消费(农林牧渔、零售)。短期股权质押流动性风险缓和,自下而上挖掘质押比例高但质地较好的标的。

  ● 风险提示:

  企业三季报低于预期,信用传导不畅。

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(文章来源:戴康的策略世界)

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