券商行业:业绩预期重估反弹幅度尚未到位 积极参与反弹行情 (附股),热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

券商行业:业绩预期重估反弹幅度尚未到位 积极参与反弹行情 (附股)
2018-10-28

  今年券商股 PB 估值持续创历史新低的原因: 市场下行,股权质押业务风险暴露,侵蚀券商净资产; 弱市影响券商营收预期, ROE 增长乏力; 宏观环境流动性趋紧。

  股质风险缓解是估值修复的核心驱动力。 政策密集出台,流动性大幅改善。以股权质押业务风险纾解为重要催化剂,券商板块反弹逻辑得以确认:一是估值中隐含的坏账对净资产的减值会被消化,从而推动估值修复。二是市场企稳上行,将带动投资者信心提振,券商业绩边际转暖倾向明显,基本面不会更差。三是估值在历史大底,弹性足。

  政策推动券商四季度行情重现。 过去 8 年,四季度券商上涨概率达到 75%。2010、 2014、 2015 年三年的 Q4, 券商指数更是大幅跑赢市场,均为政策助力。自上周五以来,政策面持续释放利好,目前券商指数在四季度已经跑赢大盘,一改 2018 年初以来的颓势,政策底再次被确认。

  券商股的启动通常是市场在拐点上的试探性选择。 在流动性改善、政策出现边际变化而经济尚未出现拐点、股市盘恒已久的情况下,资金会选择做多券商来试探市场,出现猛拉暴涨的局面。 若券商上涨拉动其他板块跟随, 那么牛市的逻辑就会一步步确立,市场的普涨最终又会给券商带来正反馈,加速上涨,一如 2014 年。但如果券商上涨后发现曲高和寡,是独立行情,那么通常难以持续很长时间,幅度也在 20%-30%。

  投资建议:业绩预期重估,反弹幅度尚未到位。 2017 年证券行业 ROE为 6.11%,今年预计 4%左右,根据自然增长的预期, 预计 2019 年行业 ROE大概率将重回上行区间,大券商 ROE预计超过 10%,对应合理估值区间在 1.5-1.6 倍,反弹最高或能达 1.8 倍,约有 20%空间。 我们认为估值修复尚未到位,建议积极参与反弹行情。

  推荐标的: 绩优龙头股包括中信证券华泰证券, 以及估值处于低位的光大证券海通证券

  风险提示: 外部环境恶化、资金面流动性改善不及预期、政策不确定性。

(文章来源:华创证券)

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