中泰证券:森马服饰维持增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中泰证券:森马服饰维持增持评级
2018-10-27
K图

  森马服饰(002563)

  公司发布 2018 三季报,期内实现收入 97.64 亿元(+21.41%)、归属净利润 12.72 亿元(+25.66%);其中 Q3 单季度实现收入 42.32 亿元(+17.25%)、归属净利润 6.04 亿元(+26.41%)。

  行业增速放缓背景下, 收入维持稳步增长。 在行业终端消费增速放缓背景下,公司 Q3 收入端仍保持较好增长, 增速同比增幅为 6PCTs。 分业务看,预计童装业务同增 20%-25%, 主要来自同店提升及渠道扩张(预计仍保持 2018H1开店趋势) ;休闲装业务预计同增 10%-15%, 主要来自于渠道结构持续优化 (预计新增门店以购物中心为主),同时柔性供应链下产品适销性提升,折扣下降;电商业务也保持较好增长,预计同增 25%-30%。

  折扣下降,盈利能力提升。 Q3 毛利率为 39.32%,较上年同期提升 2.35PCTs,主要因终端折扣率下降, 且电商毛利率提升也起到积极作用。 同时,在收入保持较好增长、 新开店的背景下, 管理费用率(含研发费用) /销售费用率保持平稳, 综合来 Q3 净利率提升 1.17PCTs 至 14.31%, 整体盈利能力提升明显。

  存货与应收账款周转加快, 运营效率提升。 2018 年前三季度存货规模较上年同期提升 23.9%至 31.65 亿元(Q3 同增近 60%至 15.23%) , 增速低于同期收入增速(21.41%) ,主要是为冬装和双十一提前备货所致(历史上 Q3 为存货高点) 。 从周转看, 2018 前三季度存货周转天数为 148 天(同降 5 天) ,同期应收账款周转天数为 42 天(同降 19 天) 。 同时,经营性现金流为 0.29 亿元,较上年同期有所下降, 但环比转正(2018H1 为-0.08 亿元) ,主要因冬装备货增加、 新品牌投入增加等。

  盈利预测及投资建议。 童装业务在渠道/品牌/供应链优势支撑下保持强劲增长, 童装业务在巴拉巴拉龙头地位不断夯实(国内市占率 5%+/No.1) 的基础上通过孵化(马卡乐等) ,或收购/代理国内外优秀童装品牌壮大童装业务(Kidiliz/The Child Place/棵棵树等) ,未来有望成为公司收入增长主要驱动力;休闲装业务在供应链改革(精简供应商/建立快反体系等) 、 渠道结构优化(提高购物中心占比、 加开大店) 的推动下, 库存改善明显,收入恢复增长。 预计 2018/19/20 年净利润 15.6/18.8/21.5 亿元、对应EPS0.58/0.70/0.80 元;维持“增持”评级

  风险提示: 消费疲软, 休闲装经营低于预期; 童装开店速度放缓,增长不达预期。

(文章来源:中泰证券)

限时优惠:万1.8开户
(赠送JK波段王公式)
免责申明: 1、本站涉及的内容仅供参考,不作为投资依据,依此操作风险自担。
2、本站部分内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml