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国信证券:洁美科技买入评级
2018-10-26

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  三季度业绩超出市场预期,四季度展望较乐观

  18年前三季度营收10.02亿元,同比+44.35%,归母净利润2.04亿元,同比+55.47%。Q3单季度营收4.04亿元,同比增长+57%;归母净利润0.99亿元,同比增长+94%。Q3毛利率达到40%,回归到正常水平,公司提价较为顺畅。

  公司展望18年全年归母净利润为2.65~3.24亿元,中值为2.95亿元超出市场2.77亿元的一致预期,也超出我们此前预测的2.8亿业绩预期。对应Q4单季度净利润0.61~1.2亿元,随着产能的进一步释放,纸带产品的提价和新产品的持续拓展,公司四季度展望较为乐观。

  纸质载带产能持续扩张把握市场,提价+结构持续改善提升毛利率

  公司17年下半年投产的2万吨产能,带动18年上半年收入增长37%。Q3公司有所提价及满负荷生产带动收入增长57%。全年6w吨的产能有望带来超10个亿纸质载带收入。随着安吉二期原纸项目的进一步投产,公司原纸的产能将进一步扩充打开成长空间。纸带目前占公司营收75%,上游原材料压力推动二季度以来的持续提价,使得公司毛利率回归正常以及收入显著提高。

  新产品逐步放量,持续延伸拓展上游核心材料

  上半年塑料载带新增一条产线,下半年再增加五条产线。透明PS料已经开始小批量供货,而黑色PC材料造粒生产线完成了安装调试,已经完成从材料到载带的一体化优势,毛利率持续改善,大客户已经开始有序放量。离型膜目前规划三条,投产两条线进展顺利,Q3已经完成第四第五条线的测试安装。按照目前的大客户端进展,我们认为离型膜国产替代将会在明年开始逐步放量。

  上调业绩预期,持续看好公司未来的成长性,“买入”评级

  公司以技术优势为核心竞争力,依靠成本优势实现牢固产业地位,长期受益于下游客户的持续扩产。19年将是下游客户产能释放的大年,我们上调业绩预测,预计公司18/19/20年净利润3.02/4.13/5.30亿元,EPS 1.18/1.62/2.07元,同比增速54.1%/36.8%/28.2%,当前股价对应PE为30.2/22.1/17.2倍。上调至“买入”评级

  风险提示:一, 下游需求不达预期,上游原材料持续涨价。二, 新产品客户端认证以及业务拓展不达预期。

(文章来源:国信证券

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