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国信证券:星宇股份买入评级
2018-10-26

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  三季度营收、利润双加速增长,业绩超预期

  星宇股份三季报实现营收37亿,同比增长24%;归母净利4.4亿,同比增长36%(扣非+39%);拆分报告期来看,Q3营收+27%,归母净利+44%(扣非55%),整体来看,星宇在车市三季度低迷背景下营收、利润呈现加速趋势,业绩超预期,维持买入评级。

  费用管控到位,报表质量扎实

  公司利润实现超营收增速的主要原因在于三费率的下降,2018年单三季度三费率较去年同期下降4.4pct。三季报公司报表质量较高,销售商品提供劳务收到现金+45%,预收账款900万(去年同期300万),资产减值增加计提(1225万、去年同期-500万左右)。

  营收增长跨越整车行业周期,强势细分行业

  根据中汽协数据,单三季度国内乘用车销量544万辆,同比下滑7.7%。星宇在国内车市三季度大幅下滑背景下营收加速增长(Q3+27%,Q2+23%),主要在于1)新增爆款车型配套;2)LED产品升级带来单价提升。我们认为,星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上,近年来客户开拓加速,保障营收增长跨越整车行业周期。

  新车型上市表现佳,新增日系订单支持未来

  TROC和新宝来是星宇三季度增量主力,这两款车型三季度行业下行背景下销量表现稳健达预期(TROC 8月9660辆,9月9494辆,新宝来8月1.8万辆,9月2.3万辆);四季度增量在TROC与新宝来的基础上新增TAYRON(10月上市);19年增量主要来源有迈腾、速腾、新帝豪和卡罗拉。18年上半年星宇新增多款日系爆款车型LED订单,保障2020年业绩。

  风险提示

  汽车行业景气度下行风险。

  车市低迷销量中保持加速业绩的行业龙头,维持买入评级

  考虑星宇日系订单开拓顺利,我们预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元,对应PE分别为18.4/13.2/10.0倍,优质赛道,产能+订单+客户+车型四维验证,维持买入。

(文章来源:国信证券

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