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国信证券:星网锐捷买入评级
2018-10-26

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  三季报业绩接近预告上限,符合市场及我们预期

  2018年前三季度,公司实现营收61.86亿元,同比增长34%,归母净利润4.02亿元,同比增长48%,扣非归母净利润3.17亿元,同比增长29%。公司净利润接近预告上限(4.07亿元),符合市场及我们预期。公司业绩实现快速增长的原因主要在于子公司升腾资讯、星网视易销售规模扩大。非经常收益方面,主要为凯米网络剩余股权价值重估及政府补助,扣除所得税之后贡献净利润约8577万元。

  单三季度增长稳健,毛利率略有回升

  单三季度,公司实现营收26.68亿元,同比增长20%,归母净利润2.85亿元,同比增长30%,扣非归母净利润2.66亿元,同比增长24%,呈现稳健增长态势。从毛利率水平来看,单三季度毛利率有所回升,达到35%,但前三季度综合毛利率为31%,与去年同期下滑约7个百分点。

  销售规模稳步增长,全年净利润预计增长10%-50%

  公司公布全年业绩指引,受益于各项业务规模稳步增长、投资收益、合并报表等因素,预计公司全年实现归母净利润5.2亿元-7.1亿元,同比增长10%-50%。

  主业整合逐见成效,子公司间协同效应逐步凸显

  自2017年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。我们认为,公司战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率。此外,锐捷网络、升腾资讯等子公司之间协同效应逐渐凸显。

  看好公司各项业务发展,维持“买入”评级

  近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS等领域的蓬勃发展,公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为98/125/160亿元,归母净利润分别为6.08/7.38/8.62亿元,当前股价对应动态PE为15/12/11倍,维持“买入”评级。

  风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。

(文章来源:国信证券

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