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东北证券:梦百合买入评级
2018-10-26

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  公司前三季度实现营收21.04亿元,同比增长26.84%;归母净利润1.10亿元,同比减少23.84%;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增加11.53%。其中单三季度实现营收8.21亿元,同比增长33.42%;归母净利润0.72亿元,同比增加127.25%;扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长201.76%。

  产品销售良好,营收增速提速。公司三季度海外市场增速提速,内销持续高增长,单三季度营收增速为33.42%,环比提速13.87%。前三季度非经常性损失达2480.92万元,其中套期保值损失达到3521.93万元,单三季度损失达到1249.75万元。

  人民币贬值,改善毛利率。单三季度人民币兑美元汇率由6.61贬值至6.87,贬幅达3.78%,对毛利率改善明显。单三季度毛利率达到32.72%,同比提升3.79%。另外九月底至今,TDI价格持续下跌,由23500元/吨跌至18750元/吨,跌幅达20.21%。原材料价格下跌,将有望继续改善毛利率。

  研发费用不计入管理费用,期间费用率下降。公司前三季度期间费用率为17.73%,同比减少3.12pct,其中销售/管理/财务费用率分别为12.87%/5.12%/-0.26%,同比变动分别为+2.11pct/-3.20pct/-2.03pct。根据财政部对企业财务报表格式的新要求,研发费用单列,不再计入管理费用,导致管理费用率大幅下降。公司加大销售渠道费用支出并且新增西班牙子公司导致销售费用率增加。人民币大幅贬值使汇兑收益增加,单三季度汇兑收益约1000万,财务费用率大幅降低。

  盈利预测与估值:预计18-20年EPS分别为0.90元、1.57元、2.05元,对应PE分别为21X、12X、9X,维持“买入”评级。

  风险提示:海外产能投产不及预期,内销增速不及预期。

(文章来源:东北证券

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