东吴证券:先导智能买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:先导智能买入评级
2018-10-26

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  事件:先导智能 10 月 24 日晚披露三季报,公司前三季度营收为 26.96 亿元,同比增长 157%;归母净利润为 5.5 亿元,同比增长 96%;扣非归母净利润为 5.4 亿元,同比增长 107%;Q3 单季度收入为 12.56 亿元,同比增长 195%,创历史新高。

  投资要点

  银隆订单 Q3 集中验收并大部分确认收入大幅增厚三季报业绩

  公司 2017 年 4 月与格力签订的合同总计为 20.33 亿,9 月 8 将合同金额调整为 16.46 亿。截至三季报期末,先导智能合同项下所有设备均验收完成并确认收入,泰坦新动力合同项下部分设备验收完成并确认收入。截至本报告披露日,上述合同项下设备均已验收完成并确认收入。我们预计公司全年收入达 40 亿元,净利润可达 8 亿元,收入和利润规模均创历史新高。

  预收账款略有下降,存货基本持平

  Q3 末公司应收账款为 7.42 亿,同比+114%,环比-30%,资金回笼良好,依旧同比持续增长和收入增速一致,但环比已经大比例下滑,系 CATL 上市现金流好转所致。预收账款为 12 亿,环比 Q2 末减少 1.8 亿元,我们判断随着 CATL 招标的落地+整个行业的现金流好转&应收减少,2018 年年末新接订单和预收账款情况会显著改善。存货为 23.3 亿,环比 Q2 末 26.7亿小幅减少约 3.3 亿元,预计和 Q2 末的部分“库存商品”中的“发出商品”在 Q3 集中确认收入相关。

  主营业务毛利率维持稳定,期间费用控制良好

  三季报末综合毛利率 37.05%,同比-4.95pct。净利率(20.29%)同比-6.29pct,加权 ROE(19.98%)同比-4.66pct,环比增加 8.19pct。其中,Q3 单季度毛利率 35.03%,同比-3.16pct,环比-1.03pct。我们认为毛利率下滑主要有两点:1)公司合并报表的内部抵消影响了综合毛利率;2)银隆订单在收入确认时候对订单总额做了调减,损失了部分毛利润。期间费用率为 15.38%,同比-2.61pct,主要系管理费用率为 11.98%,同比-2.64pct,而研发费用占比维持在 6-7%,公司非常重视研发投入。

  现金流伴随着银隆订单确认大幅好转,Q3 单季度流入销售商品的现金达 8.43 亿元

  Q1-Q3 经营性现金流净额-5.04 亿,其中 Q3 单季净额为+2.17 亿,环比 Q2(-2.33 亿)增加了 4.5 亿,公司的现金流情况大幅好转,其中 Q3 单季度流入销售商品的现金达 8.43 亿元。我们预计到 2018 年上半年随着银隆款项逐步转成银行承兑汇票会有现金流的大幅改善。

  后续订单持续可期,预计全年新接 50 亿

  公司 9 月 12 日晚公告称,近日陆续收到 CATL 中标通知,累计达 9.1 亿。根据我们的草根调研,预计 CATL 募投项目合计中标金额或超 25 亿元,除了卷绕+化成分容,在烘干机,激光设备等环节均有订单。此外,时代上汽 36GW 项目近期启动,预计年末或开启 10 条线招标,19 年上半年招标 10条线。我们预计公司整体 2018年全年新接订单超 50亿元,同比+25%。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0 亿,对应 PE 为 27/17/12 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。

(文章来源:东吴证券

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