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光大证券:方大特钢买入评级
2018-10-26

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  2018Q3归母净利润、毛利润、经营现金流均创单季历史最佳。公司2018年前三季度实现归母净利润23.15亿元,同比增长50.25%;其中2018Q3单季度实现归母净利10.09亿元,同比增长20.8%,环比增长34.8%,超出市场预期,并超过了2017Q4创单季度历史最佳。此外,公司2018Q3单季度毛利润、经营净现金流均创历史最佳,盈利质量显著提升。

  2018Q3业绩同比分析:钢铁产量同比增11%创同期最高,吨钢净利润亦有提升。公司2018Q3净利同比增长20.8%,拆分来看,首先是因为公司2018Q3单季钢铁产量同比增长11%至114万吨创同期历史最佳;其次是由于行业景气度提升和公司降本增效显著,公司2018Q3吨钢净利润877元/吨,同比增长7.8%。

  2018Q3业绩环比分析:市场钢价上涨叠加管理费用下降。公司2018Q3净利环比增长35%,拆分来看,首先得益于2018Q3市场钢价环比上涨,我们模拟测算的螺纹钢毛利,2018Q3平均水平为977元/吨,环比Q2增长11%;其次公司2018Q3管理费用环比下降了1.5亿元(降幅为37%),公司降本增效显著。

  公司第三大股东解除部分股权质押,计划减持3%股份。公司第三大股东李非文先生(持有公司股份1.06亿股,占公司总股本7.29%)原质押给海通证券的本公司1261万股无限售流通股(约公司总股本0.87%)于10月23日办理了证券质押登记解除手续。公司曾在9月27日公告,李非文先生计划未来6个月内减持不超过3%的公司股份。

  盈利有望持续向好,维持“买入”评级。鉴于公司2018Q3业绩超出此前预期,且环保限产有望支撑未来业绩向好,我们上调公司2018-2020年的预期归母净利润分别为33.84亿元、34.77亿元、35.68亿元。公司当前的PE(2018E)为4.6倍。我们参照可比公司估值,给予方大特钢2018年5.3倍PE估值,目标价12.35元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:钢价波动风险;公司治理风险;第三大股东减持使股价承压;大盘波动风险等。

(文章来源:光大证券

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