中国铝业:氧化铝高企 驱动业绩高增长,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中国铝业:氧化铝高企 驱动业绩高增长
2018-10-26

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   事件:2018年10月25日,中国铝业披露公司3季报,Q1-3公司实现营业收入1257.17亿元,同比下降10.3%;实现归属于上市公司股东的净利润14.96亿元,同比增长11.0%;实现扣非净利润7.58亿元,同比下降40.1%。从单季数据看,Q3公司实现营业收入432.89亿元,同比下降10.8%,环比下降4.6%;实现归属于上市公司股东的净利润6.41亿元,同比增长6.1%,环比增长18.8%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.60亿元,同比下降7.7%,环比增长827.7%。

  业绩稳健增长,主因氧化铝价格高企。在铝土矿供给趋紧、海外扰动增加以及采暖季错峰预期共振作用下,前三季度氧化铝价格同比去年增幅明显,AM数据显示,Q1-3氧化铝均价为2940元/吨,同比涨8.5%,行业利润流向氧化铝环节;而中铝作为氧化铝龙头,产能为1700万吨/年,自给率超过200%,氧化铝高景气下,受益明显;而Q3单季氧化铝均价3080元/吨,同比涨11%,但公司归母净利增速却有所下滑,主因Q3原铝均价14346元/吨,同比下滑6.3%,电解铝板块部分拖累业绩表现。与此同时,公司资产负债表延续修复,截止2018年9月30日,公司资产负债率降至67.2%,较上年同期下降5个百分点(前值为72.2%)。

  会计核算方式致使扣非净利润同比出现较大幅度下滑。第一,分流员工等期间费用计入经常性损益,而与之对应的政府补贴等则计入非经常性损益;第二,套期保值交割收益以及持仓期货浮动盈利均计入非经损益,上述两方面导致经常损益减、非经损益增的局面。但需要注意的是,Q3扣非净利润环比增长约超过8倍(Q2环比增长1.7倍),环比持续大幅增长印证公司可持续盈利能力仍在进一步增强。

  公司成长属性依然可期。电解铝环节:中铝所属华云(78万吨)、华磊(40万吨)、华仁(50万吨)和中润(50万吨)已经陆续投产,并开始贡献产量和利润,其中,产能规模最大的华云公司依托内蒙古煤低廉煤炭资源,低成本优势突出,存量产能优化叠加增量产能放量,公司市场竞争力有望进一步提升;氧化铝环节:公司拟在广西防城港建设200万吨/年氧化铝项目(由公司控股子公司广西华晟承担),氧化铝龙头地位将进一步巩固,市场份额亦将进一步提升。

  中短期看,铝行业底部特征明显,近期,在铝土矿供给收紧、氧化铝价格回调压力作用下,山西、河南等地部分氧化铝厂已经开始减量生产,受此提振,氧化铝价格企稳并小幅回升;而电解铝企业在经营压力作用下,年初至今已累计停产超过160万吨(总共涉及建成产能656万吨),支撑电解铝社会库存超预期去化(228.6→153.8万吨,↓33%)。站在当前时点看,铝行业底部特征明显。中长期来看,总量指标约束对供给形成整体压制,偏强消费属性能够保证消费维持中高速增长,而海外将延续“缺铝”(全球库存消费天数已降至15天左右的低位水平),供需格局持续优化支撑行业步入长牛,铝行业中国铝业作为行业龙头,有望深度受益。

  盈利预测与投资建议:在2018/2019/2020年电解铝均价14500元/吨、15500元/吨、16500元/吨,氧化铝/电解铝比价为20%基准假设下,公司2018/2019/2020年归母净利润分别为21.0/47.3/72.4亿元,对应EPS分别为0.14/0.32/0.49元(未计入增发摊薄影响),目前股价对应的PE估值水平则分别为26X/12X/8X,维持“买入”评级。

  风险提示事件:宏观经济波动风险,相关产业政策落地不及预期等风险。

(文章来源:中泰证券)

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