新宙邦:电解液环比改善 业绩有望逐上台阶,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

新宙邦:电解液环比改善 业绩有望逐上台阶
2018-10-26

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  传统业务持续向好,电解液业务触底向上。公司 Q3 经营业绩稳中有升,一方面得益于铝电容器化学品、有机氟化学品业务拓展取得了较好的成效,销售业绩有较大的提升,带来了整体盈利的提升。目前,公司铝电容器市占率达到 40%以上,为公司的现金牛业务其盈利稳定。氟化工产品年内营收大幅提升,主要得益于公司拓展新客户及新产品,随着氟化工衍生产品继续拓展,有望迎来持续高增长。另一方面,锂离子电池电解液上半年由于市场竞争激烈,产品售价下降严重,至 Q3 由于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和,产品价格逐步回归稳定, 经营业绩有所改善。随着年底电动车抢装行情的到来,预期 Q4 电解液业务将延续产销两旺的良好格局。2018H1 公司电解液出货量约为 1.2 万吨,我们预计公司 Q3 出货量在 7000 吨以上,环比增长 15-20%。预计全年销量 2.6 万吨。同时,电解液溶剂 Q3 价格上涨,传导至电解液涨价,使得公司 Q3 电解液业务量价齐升,改善其盈利能力。

  持续打造以电解液为核心平台化龙头企业。公司持续通过内生外延不断拓展电解液领域的广度与深度。公司在行业景气度相对低迷情况下逆市布局,打造新型锂盐-新型添加剂-高端功能化电解液全球领先的一体化平台,取得丰硕成果。1)新型锂盐:2016 年,子公司博氟科技建设年产 200 吨的 LiFSI 项目,现已经投产并取得客户良好反馈;2018 年 8 月在湖南衡阳成立福邦孙公司,投资建设年产 2400 吨 LiFSI 项目,一期投资 2 亿元 800 吨产能预期 2020Q3 投产。2)新型添加剂:公司以 2014 年收购的张家港瀚康化工为新型添加剂的基础平台,在苏州、郴州、衡阳等多个基地布局多种先进添加剂。3)高端电解液:公司于 2017 年与 2018 年分别收购苏州地区与美国地区的巴斯夫电解液业务,不断加快国际化步伐。4)子公司福建海德福部分氟化工产品可以应用于半导体与锂电池产业,并切入燃料电池材料产业,形成多业务之间协同。5)公司在惠州、荆门、苏州、南通、三明、波兰等国内外基地布局产能基地,与国内外核心客户配套,实现其全球战略布局。

  Q3 毛利率同比下降 1.34pct,环比上升 0.14pct;期间费用率下降 0.69pct,Q1~Q3 经营性现金净流入 1.76 亿元。公司 Q3 毛利率为 34.76%,下滑 1.34pct,环比上升 0.14pct;Q1~Q3 毛利率为 34.01%,同比下将 2.76%, 环比上升 0.44%,毛利率环比改善主要得益于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和,产品价格逐步回归稳定。 公司 Q1-Q3 费用率略降 0.69%。其中,Q1-Q3 管理、研发费用率分别为 7.13%、6.57%。公司 Q3 将研发费用从管理费用分拆出来单独计算,管理、研发费用率对应 Q3 分别为 6.94%、6.42%。Q1~Q3 销售费用率 4.57%, 同比增长 0.78pct,其中 Q3 销售费用率 4.65%,同比增长 0.73pct,环比上升 0.1pct。公司 Q1-Q3 经营活动现金流净流入 1.76 亿/YoY+66.77%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金回款比重大幅提升。Q1~Q3 公司非经常性损益约为 1800 万元,同比增加约 700 万元,主要为政府补助收入。

  盈利预测和投资评级:预计 2018/2019/2020 年公司归母净利润分别为 2.98/4.02/5.51 亿元,eps 为 0.79/1.06/1.45 元,PE 对应 27/20/15 倍。基于在电容器化学品、氟化工等领域具有坚实的业绩基础,且半导体化学品快速增长,结合当前电解液业务触底反转的良好局面,且股价处于历史估值区间底部,给予公司“买入” 评级。

  风险提示:价格低于预期;客户拓展低于预期;政策波动风险;大盘系统性风险

(文章来源:方正证券

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