华泰证券:私募资管细则落地 边际宽松利发展,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

华泰证券:私募资管细则落地 边际宽松利发展
2018-10-23

  核心观点

  私募资管细则出台,延续大资管内核,操作层面边际宽松

  22日晚间证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,在统一标准、压实经营机构主体责任、强化重点风险防控等七方面进行了规则设定,在政策指标及实施节奏方面均较前期政策有所放松,对过渡期给予高弹性。政策环境边际改善有望提振券商业务,关注优质券商价值。

  作为大资管配套细则发布,政策明朗扫清业务发展障碍

  《私募资管细则》是今年4月底发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》配套细则,多数规定是2016年以来证监会针对证券期货经营机构私募资管业务监管要求的延续,与大资管新规去杠杆去通道协同监管的宗旨一脉相承。截至2018年6月,证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元,其中证券公司及其子公司约 14.92万亿元,基金公司及其子公司约10.83万亿元,期货公司及其子公司约1600亿元。细则落地政策明朗,近26万亿体量的私募资金未来将有章可循,有助于打消展业顾虑,积极稳妥推进发展节奏。

  七方面加强私募业务监管,部分指标略有放松

  细则重点明确七方面内容,统一法律关系,界定业务形式,统一监管标准,健全投资运作制度体系,压实经营机构主体责任,强化重点风险防控,加强监管与自律协作。部分监管指标较现行规定略有放宽:一是适度放宽私募资管业务的展业条件,包括降低投资经理、投研人员数量要求等。二是允许资管计划完成备案前开展现金管理,提升资金使用效率。三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求。四是考虑PE业务特殊性,给予一定灵活性。五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问,推动平等准入。

  “新老划断”,柔性处理

  细则立足当前市场运行特点和存量资管业务的情况,设置了与《指导意见》相同的过渡期,新老划断性安排。过渡期内,有序压缩存量规模前提下,允许存量尚不符合规定的产品滚动续作,且不统一限定整改进度,允许机构结合自身情况有序规范,逐步消化,实现新旧规则的平稳、有序衔接。过渡期结束后,对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量非标准化股权类资产,经证监会同意采取适当安排妥善处理。

  政策环境边际改善,关注优质券商投资价值

  《私募资管细则》的出台有助于政策预期明朗,扫清业务发展顾虑,力度边际放宽,节奏更趋柔和。监管支持和行业资源向大券商倾斜,集中度持续提升,行业头部效应渐趋显著,我们预计2018年大券商(中信、国君、海通、华泰、广发、招商)PB 0.9-1.3倍,PE17-21倍,优质券商具备底部价值投资机会,推荐中信、广发、招商。

  风险提示:政策推进不如预期,市场波动风险。

  报告正文

  《私募资管细则》核心变化及重要内核:

  1。 参照公募基金的要求,提出了双25%的要求,一个集合资管计划投资同一个资产不超过该计划净值的25%;同一个机构全部集合资产管理计划投资于同一个资产资金不超过该资产的25%。考虑投资者风险承受能力,并为业务开展保留必要灵活性,规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制。和征求意见稿比,集中度从20%放松到25%,单个投资者投资金额封闭式资管计划豁免底线要求从 3000万元放松到1000万。

  2。 为推动平稳过渡,对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票,其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的,允许其到期了结,但最晚应当在2023年12月31日前完成规范,并要求在规范过程中,按规定充分做好信息披露,避免市场误读。

  3。 禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务,禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责,禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策。券商垫资的资管产品模式彻底被打破,同等份额必须同等风险和收益。总体看细则在打破刚兑、期限匹配、去除通道、净值化管理、监管套利等方面延续大资管监管政策导向。

  风险提示:

  政策推进不如预期,市场波动风险。

(文章来源:华泰证券

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