方正策略:这次救市不一样,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

方正策略:这次救市不一样
2018-10-23

  本周以来,决策层和监管部门罕见就金融市场密集表态,金融稳定发展委员会和国务院常务会议隔日相继召开,出台了一系列纾解当前困局、提振市场信心的重磅政策,这既是对七月底中央政治局会议首提“稳金融”的贯彻落实,也是对当前国内外新局势的及时应对。相较上一次救市,这次或许不一样。

  一、问题症结:近期股票市场的核心矛盾在于持续下跌所触发的股权质押平仓风险;而从企业盈利来看,并不支持现在如此低的估值水平,所以是市场估值出现了问题。

  短期来看,首先是A股上市公司的利润和信用结构发生了变化,去产能将利润从下游转移到上游、从成长转移到周期,去杠杆加剧了信用从民企转移到国企,而上游、周期、国企的估值水平是偏低的;其次是贸易摩擦对市场风险偏好的影响;最后是对明年经济增长和企业盈利下行的预期。

  长期来看,症结在于市场稀释扩容的速度超过了经济增长和企业盈利的增速,退出机制不完善。

  二、应对之策:从治标到治本,化解股权质押强平风险、改善上市公司利润和信用结构、完善市场基础性制度建设。

  针对股权质押强平风险,应对措施从单纯限制券商强平、将风险暂时压抑在券商内部,过渡到多渠道、多主体参与纾解,措施包括:鼓励地方国资设立专项资金驰援本地上市公司、集合券商成立210亿母资管计划、给予90天追保期、将质押债权转让至第三方等,后续关注四大资产管理公司(AMC)的介入。

  针对利润结构改善,主要是依靠大规模降税来增加居民可支配收入、刺激消费,实现企业利润中枢上移。前期已有所预期的提高个税起征点、大病医疗子女教育赡养父母房贷利息抵扣个税等方案均已进入公开征求意见阶段,后续关注方案的修订、落地情况,以及明年“达到甚至超过GDP1%”的减税降费措施继续落在消费、科技领域。

  针对信用市场市场失灵,前期由于资管新规和金融去杠杆对信用市场重构导致货币传导不畅、“终身追责”底线思维导致信用市场出现“所有制歧视”,而随着“不允许银行以‘出现违约就要终身追责’的托词在贷款时对民营企业进行歧视”的高层表述,“给国企贷款最起码是政治正确的”这一错误观点将被纠偏,以及本次国常会决定“直接提供初始资金支持创设CDS和债券担保增信、支持民企债券融资”的重磅措施出台,民营企业融资困局将有望得到缓解。

  针对市场基础性制度建设,包括公司法拟修改股份回购条款以及后续关于退市机制的完善,都将改变A股市场机制不健全的现状,有利于市场长期、健康发展。

  综合来看,这一系列政策措施切中要害、标本兼治,有利于提升A股市场估值水平,而不确定性在于内部因素明年一季度开始部分行业公司业绩下修的风险。

  风险提示:政策不确定性;明年一季度部分行业公司业绩下修。

(文章来源:策略研究)

(以上内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除)


index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml site.xml ticai.xml 方正策略:这次救市不一样,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入