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联讯证券:立讯精密买入评级
2018-10-23

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  事件

  立讯精密公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入221.31亿元,同比增长59%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为16.57、15.73亿元,同比分别增长53%、62%。

  公司预计2018年实现归母净利润24.5~26.2亿元,同比增长45%~55%。

  营收、净利润创单季新高,增速、毛利率持续改善

  2018-3Q公司实现营业收入221.3亿元,同比增长59%,增速处于近年高位。Q3实现营业收入101.1亿元,创单季度新高,同比增长80%,环比增长53%。从2018Q1开始增速持续回升。

  公司实现归母净利润16.57亿元,靠近公司前期预告区间顶部,同比增长53%。扣非归母净利润15.73亿元,已超过去年全年水平,同比增长62%。Q3公司实现归母净利润8.31亿元,创单季度新高,同比增长108%,环比增长69%。实现扣非归母净利润8.12亿元,同比增长113%,环比增长59%。

  公司期间费用率11.98%,相比2017年增长0.43个百分点,主要来自管理费用的上升。管理费用率10.16%,增长0.88个百分点。销售费用率1.17%,增长-0.21个百分点。财务费用率0.65%,增长-0.24个百分点。Q3公司期间费用率11.3%,同比增长1.83个百分点,环比增长0.11个百分点。管理费用率9.74%,同比增长-1.57个百分点,环比增长-1.45个百分点。销售费用率1.21%,同比增长-0.32个百分点,环比增长0.17个百分点。财务费用率0.36%,同比增长0.08个百分点,环比增长1.01个百分点。各项费用率处于正常水平。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

  公司毛利率20.73%,相比2017年提升0.73个百分点。净利率7.44%,增长-0.22个百分点。Q3公司毛利率21.95%,同比增长-0.16个百分点,环比增长2.25个百分点,从2017Q4开始处于上升状态。净利率8.51%,同比增长1.37个百分点,环比增长1.47个百分点。净利率也呈改善之势。

  多产品线同时发力,预计全年维持高增长

  进入消费电子旺季以及国际大客户新机出货,公司业绩进一步提升,增速达到近期高位。传统业务连接器稳步发展。声学、天线、马达、无线充电等产品快速起量。无线充电产品表现超预期,良率已达到较高水平,5G微天线无线充电穿墙应用、汽车无线充电发射端均取得积极进展。马达产品量产良率优秀,获得核心客户高度认可。LCP天线业务积极推进。收购光宝业务进入摄像头领域。预计未来几年公司消费电子业务仍将保持快速发展状态。

  互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等)是通讯类产品目前的业绩增长动力。光电产品(有源光缆、光模块等)有序推进。公司对通讯类产品在明年的发展持乐观态度。

  公司转让珠海双赢51%股权。珠海双赢的经营将由景旺电子主导,公司在业务端为景旺电子提供支持。双方的战略协同将为珠海双赢的业务全球化发展提供有力支撑。

  公司将严控资本开支,明年主要扩充部分产品线。公司持续优化毛利率、ROE等财务指标,应收账款、存货、现金流不断改善。

  公司已在东南亚进行一定布局,以对冲潜在的负面影响。

  公司预计2018年实现归母净利润24.5~26.2亿元,同比增长45%~55%。Q4归母净利润7.93~9.63亿元,同比增长30%~58%,环比增长-4.6%~16%。公司在精密制造领域拥有强大的研发、生产和管控能力,自动化程度不断提升,增效减耗成效明显。公司横向扩充产品线,零部件和模组业务协同推进,看好公司沿既定战略快速发展。

  盈利预测与投资建议

  预计2018~2020年公司EPS分别为0.6、0.79、1.04元,分别对应27、20、15 X PE。维持“买入”评级。

  风险提示

  1、智能手机出货量下滑的风险;2、大客户销量不及预期的风险;3、新产品研发进度不及预期的风险;4、新应用渗透不及预期的风险。

(文章来源:联讯证券)

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