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联讯证券:沪电股份买入评级
2018-10-23

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  事件

  沪电股份公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入38.49亿元,同比增长14%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为3.83、3.43亿元,同比分别增长137%、184%。

  公司预计2018年实现归母净利润5.4~6.2亿元,同比增长165%~205%。

  经营业绩逐季快速改善,多项指标创近期新高

  2018-3Q公司实现营业收入38.49亿元,同比增长14%。Q3实现营业收入13.85亿元,创单季度新高,同比增长13%,环比增长7%,保持稳健增速。

  公司实现归母净利润3.83亿元,位于前期预告区间顶部,盈利持续改善,已大幅超过去年全年水平,同比增长137%。扣非归母净利润3.43亿元,同比增长184%。Q3公司实现归母净利润1.87亿元,逐季度提升并创单季度新高,同比增长217%,增速也逐季上升,环比增长48%。实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长310%,环比增长57%。

  公司期间费用率10.42%,相比2017年增长-0.54个百分点。管理费用率6.56%,增长0.29个百分点。销售费用率3.77%,增长-0.3个百分点。财务费用率0.09%,增长-0.52个百分点。Q3公司期间费用率9.57%,同比增长-1.68个百分点,环比增长-0.99个百分点。管理费用率6.4%,同比增长0.57个百分点,环比增长0.26个百分点。销售费用率3.49%,同比增长-0.58个百分点,环比增长-0.28个百分点。财务费用率-0.32%,同比增长-1.67个百分点,环比增长-0.45个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)

  公司毛利率22.80%,相比2017年提升4.86个百分点。净利率9.96%,增长5.56个百分点。Q3公司毛利率25.06%,同比增长6.46个百分点,环比基本持平,维持在近期高位。净利率13.47%,同比增长8.68个百分点,环比增长3.71个百分点,近期净利率快速提升。

  通讯、汽车领域保持优势地位,5G来临助力未来成长

  公司前期经营受到厂区搬迁的负面影响。现搬迁工作已经完成,公司盈利能力逐渐恢复。青淞厂、沪利微电业绩保持良好的增长态势。黄石厂业绩显著改善,Q2首度单季扭亏为盈。高速通讯和计算在虚拟数字货币、云端计算和人工智能等新兴领域的应用日趋广泛,以及高层、高速PCB行业产能的整合,公司在高速通讯和计算领域的市场份额和营业额持续增长。预计5G将在2018Q4至2019年正式开始建网,公司在5G用PCB领域具有先发优势,将为业绩增长带来新的动力。

  中高端、安全性汽车板领域供需稳定。公司汽车板业务持续增长,产品结构不断优化,已为美系新能源汽车厂商和部分国内领先汽车厂商稳定供货。24GHz汽车高频雷达、新能源汽车BMS用PCB产品增长较快。77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品开发稳步进行,2018Q4有望小批量供货。公司长期战略目标是进入全球汽车板市场前5名。

  公司加快中端企业通讯市场板、非安全性汽车板和工业控制板向黄石厂转移,已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,设立安全级别汽车板生产线,预计2019年底投产。同时计划提升青淞厂、沪利微电高端产品的产能占比。

  公司将持续控制成本,提升产品竞争力,维持领先地位。公司将寻求在市场、产品和技术上互补,能实现综合经济效益的PCB企业,与之建立战略合作关系,提升在核心市场的优势。

  公司预计2018年实现归母净利润5.4~6.2亿元,同比增长165%~205%。推算Q4归母净利润1.57~2.37亿元,同比增长274%~464%,环比增长-16%~27%。

  盈利预测与投资建议

  预计2018~2020年公司EPS分别为0.33、0.42、0.53元,分别对应20、16、13 X PE。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  1、5G、汽车电子应用不及预期的风险;2、PCB产能过剩、价格下滑的风险;3、原材料价格大幅上涨的风险。

(文章来源:联讯证券)

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