银行行业:又一个政策底 再一次加仓时,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

银行行业:又一个政策底 再一次加仓时
2018-10-23

  银行股的观点:右侧机会。4季度行情将好于3季度,4季度看基本面改善,更看好中小银行,银行股PB从0.7倍有望回升到1倍。

  我们在7月5日提示银行股底部确立后,银行板块上涨17%以上后,国庆后受国际资本市场波动影响而出现大幅调整,涨幅收窄。底部确立的原因是:测算显示0.7倍PB隐含不良率14%,而行业资本充足率只有13.68%,估值已反映市场最悲观预期,底部确立。同时随着政策转向,银行面对的宏观环境和行业监管环境改善,银行业绩和估值需回升,从而我们认为是:右侧机会。

  上周五之后,政策面非常积极,国务院、金融稳定委员会、银保监、证监会,都有对应的政策出台,维稳经济,稳定股市成为主要的政策意图。货币政策上,主要是理顺货币政策的传导,把握好稳增长、去杠杆和强监管关系。目前3季度经济增长率为6.5%,低于预期,而且核心的指标多在回落,从而稳增长成为政策的核心目标,对应的去杠杆和强监管将相应弱化,比如:银行理财资金配置非标在放宽,银行理财资金可以直接流向股市,结构化产品可以发行,这些都准许金融加杠杠,而银行理财子公司管理办法好于市场预期,政策整体上表明监管在放松。

  从而我们认为:又一个政策底出现,再一次加仓时来临。后续政策面也会更加积极,货币政策、财政政策和金融行业监管政策都将有利于稳增长,改善市场对经济增长预期。

  上周,公布的9月社融数据不及预期,但是有一个重要的变化:地方政府专项债开始纳入社融中。地方政府专项债同项目一一对应,自求平衡,未来将逐步取代城投债,预计2019年专项债的发行规模会继续增加。从而预计2019年将开始新一轮的地方政府债务置换,置换对象:城投债、非标融资、平台类贷款。这将有助于大幅提升板块估值。

  银行理财子公司管理办法(征求意见稿)出台,理财子公司在竭力打通非标融资渠道和权益配置通道,解决我国目前融资供求方式不匹配问题,真正实现扶持实体经济发展意图,同时为二级股票市场引入中长期投资资金,实现提振股市的意图;此外也在推动银行业混业经营迈向新的阶段。

  整体看,其将扩容非标,引流股市,主要变化两点:其一、放松非标限制。之前有35%和4%两个约束指标,未来只有35%的约束。未来非标将扩容,扩容规模预计达4万亿以上,将缓解融资供求方式不匹配。其二、放开理财直接投资股市的限制。预计引流近3万亿中长期资金直接流入股市,股市资金占比将提高到10%。政策出台化解宏观和市场风险,银行股迎新配置窗口

  此外,从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,随着政策逐步托低经济,对经济增长的预期会有改善,股权融资成本率会改善,对应的PB合理中枢预计有望提高到1倍左右。目前老16家上市银行18年PB只有0.8倍,估值优势显著。

  重点推荐标的

  每周一股:平安银行(零售银行2.0版启航:平安信托财富管理团队并入平安银行私人银行部,人员重组已经完成,将为平安银带来9.5万户的高净值客户,6300亿的AUM。)

  10月重点推荐:平安银行(业绩增长好于市场预期,资产质量有改善,同时零售业务逐步迈向2.0版的私人银行业务)

  中长期重点推荐:工行;优质银行股、平安、宁波、上海银行;浦发、民生(新增);南京。

(文章来源:中信建投

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