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光大证券:中国巨石买入评级
2018-10-23

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  报告期内业绩同比增长23.3%,EPS 0.55元

  前三季度公司实现营业收入76.3亿元,同增18.5%;营业成本53.6亿元,同增15.2%;归属上市公司股东净利润19.1亿元,同增23.3%,EPS 0.55元。单3季度,公司实现营业收入26.1亿元,同增10.6%;归属上市公司股东净利润6.5亿元,同增18.4%,EPS 0.18元。

  报告期内,公司积极调整产品结构和客户结构,中高端产品占比持续提升;产能扩张有序进行,“三地五洲”战略布局业稳步推进;营收稳健增长,成本管控不断优化,业绩较快增长。

  盈利水平稳健,成本管控优化

  报告期内公司综合毛利率45.1%,同比略降0.2个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.1%、7.1%、3.0%,同比分别变动0.3、-0.9、-1.8个百分点;期间费率14.1%,同比下降2.3个百分点。

  单3季度,综合毛利率44.2%,同比提升0.6个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.6%、7.5%、1.9%,同比分别变动0.9、-0.3、-2.8个百分点;期间费率13.9%,同比下降2.3个百分点。

  受环保影响原燃料价格上涨压力加大,但公司成本管控不断优化,毛利率稳中略降。年内人民币贬值使汇兑收益增加,财务费用率明显降低。

  盈利预测与投资建议

  年内玻纤制品涨价幅度不及预期,我们下调公司18-20年EPS的盈利预测至0.76、0.92、1.11元(原预测0.88、1.07、1.16元)。中国巨石具备生产技术、成本管控、产能规模等核心竞争优势,市占率全球领先拥有产品定价权,营收和业绩实现稳步增长。前瞻性产能布局业内领先,未来国内智能制造基地,以及埃、美、印基地有序投产。此外,高端产品占比提升,营收结构进一步优化,将持续增厚公司业绩。给予公司2018年15倍PE水平, 目标价11.4元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业产能无序扩张致使玻纤产品价格下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险。

(文章来源:光大证券

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