川财证券:减税或将成为经济转型着力点,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

川财证券:减税或将成为经济转型着力点
2018-10-23

  宏观:减税或将成为经济转型着力点

  为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响,央行继上周五之后再次开展逆回购操作,预计银行间流动性将维持合理充裕。与此同时,从9月的经济数据来看,制造业投资持续走高,但地产投资高位回调,基建投资偏弱,且10月前两个交易周债券一级市场共计发行地方债1430.44亿元,环比下降超40%,地方债发行节奏放缓,基建投资反弹的动力不足,固定资产投资增速在年内难以全面反转。另外,10月20日,国家税务总局起草了《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》。按照我们测算,增值税不同调整方案带来的减税规模约在3000亿元-10000亿元之间不等,对企业利润特别是成本占比相对较高的部分制造业行业利润水平有较强提振作用。总的来看,实体经济稳中有缓,减税或将成为未来提振内需、促进转型的一个重要着力点,利率中枢仍有下行空间。

  策略:估值低位,静待修复性行情

  宏观环境仍指向市场对盈利确定性的追求。今年前三季度乃至三季度的A股市场比较明显的特征是,盈利预期回升或增速稳定的石化、银行和餐饮旅游等板块表现较强,而成长板块因盈利不达预期在三季度表现较差。这表明市场依然遵循了我们年度策略报告《从供给收缩到需求稳定》中提出的核心主线:盈利增速回落与市场波动率上升。展望四季度,整体宏观环境仍指向盈利增速下行,市场将延续对盈利确定性的追求。

  四季度宏观环境:国内经济缓慢回落压力仍在,海外经济后周期强势与紧缩政策延续。(1)受限于居民杠杆率,消费增速难有大的起色,仍可能维持缓慢回落趋势;四季度经济的变量仍在投资上,且可能是地产投资下行和基建投资上行的对冲;资金和政策使地产投资仍面临一定压力,四季度基建投资可能企稳回升,但资金成为制约因素。(2)美国经济后周期的高景气将在四季度延续;美国紧缩压力延续,但人民币贬值风险可控。

  四季度市场趋势:估值低位,静待修复性行情。(1)四季度主板企业盈利增速小幅回落,维持一定韧性。企业盈利向大市值公司集中趋势明显,前20%市值公司盈利增速和ROE水平均最高;分行业预计2018年主板、中小板、创业板的盈利增速分别为12.0%、8.0%和14.0%,而今年上半年分别为14.7%、14.4%和10.4%;主要是金融和消费行业盈利增速面临小幅回落压力,但主板中净利润占比较高的石化资本开支出现恢复性增长。(2)当前的全部A股、中小板和创业板PB分别处于历史0.3%、0.4%和5.9%的历史极低分位;从历史上估值与盈利的匹配程度来看,当前指数处于底部区域。活力指数(200日均线以上个股占比)、指数偏离年线幅度、破净个股数占比、股权风险溢价等多个情绪指标均处于历史极值区域,未来可能回升。

  四季度行业配置:业绩主线,均衡配置。(1)工业企业利润增速回落和信用利差上升等宏观背景指向消费和金融。工业企业利润增速回落对金融、消费和成长阶段性有利;信用利差上升不利于周期,有利于消费。(2)估值和盈利匹配度角度筛选蓝筹。投资收益率和利润增速角度看食品饮料、银行、非银行金融、医药等低估值蓝筹板块值得关注;随着强监管及制度的不断完善,ST股的投资价值越来越小,高盈利、规范的公司值得中长期配置,四季度可关注大金融、消费等行业。(3)历史角度看反弹的领涨行业。复盘历史,反弹的领涨行业来自于产能周期扩张或政策支持。产能周期角度看有色、国防军工、化工和计算机等板块值得关注;政策角度建议关注基建相关的水利、建筑建材、交运等行业以及5G、芯片、消费升级等投资方向。

(文章来源:川财证券)

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