申万宏源:中宠股份增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

申万宏源:中宠股份增持评级
2018-10-23

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   事件:10月22日晚,公司公布2018年三季报。公司实现营业收入10.1亿元,同比增长39.07%;实现归母净利润4199万元,同比下降29.27%;扣非后的归母净利润4429万元,同比下降25.20%。其中Q3实现营业收入3.63亿元,同比增长39.63%;归母净利润1563万元,同比下降4.76%,扣非后的归母净利润1836万元,同比增长12.45%。略超我们此前预期。同时公司预计2018年全年利润变动幅度-40%~-10%。

  收入端:外贸持续稳定增长,内销延续高增长态势。我们估计三季报公司内销收入约为1.65亿元,占比接近16.5%。其中Q3外贸收入同比增长35%左右,与半年报增速持平;同时,我们估计Q3公司内销收入同比增速接近60%,维持高增长态势。外贸增长既有原有客户订单量增加的原因,也有开拓新客户的贡献。国内收入高增长:公司线上、线下齐发力,有计划地拓展了经销商、电商和大型商超等多渠道的销售方式,在特种渠道方面,公司入股美联众合宠物医院,与之进行渠道方面的合作。9月份,公司与苏宁易购签署战略合作备忘录,预计未来3年(2019-2021年)在苏宁平台实现累计销售额5亿元(不影响2018年业绩,但是将利好未来年度公司经营业绩)。

  汇率因素导致外销毛利率回升。三季报公司毛利率21.57%,同比下降4.21pct;其中Q3毛利率为23.42%,同比提升0.17pct,环比提升3.09pct(2016年年报以来毛利率首次环比提升)。7~9月份鸡胸肉价格同、环比均有所上涨,但是由于美元兑人民币汇率与去年同期相比处于高位水平(2018年Q3美元兑人民币中间价为6.80,2017年Q3为6.67),有利于公司出口产品毛利率水平回升。同时,公司内销产品毛利率稳步提升,也促进了整体毛利率回升。

  为开拓国内市场,销售费用大幅增加。三季报公司销售费用率8.37%,其中Q3销售费用率9.95%,同比提升4.35pct,环比提升1.23pct。目前公司仍处于国内市场开拓期,我们预计短期内销售费用难以显著下降。研发费用同比大幅增加1176%,主要是由于研发费投入增加所致(会计政策变更后,研发费用不再计入管理费用);Q3公司财务费用-670万元,主要是受人民币贬值影响。

  盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为13.20/16.89/21.11亿元,同比增速分别为30%/28%/25%;归母净利润分别为6262万元/8140万元/1.06亿元,同比增速分别为-15%/30%/30%;EPS分别为0.63/0.81/1.06元/股(维持盈利预测),当前股价对应的PE分别为42/32/25X,维持“增持”评级。

(文章来源:申万宏源

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