国信证券:一心堂买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

国信证券:一心堂买入评级
2018-10-23

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  业绩符合预期,Q3继续高增长

  2018Q1-3实现营收66.19亿(+18.15%),归母净利润4.18亿(+32.46%),扣非净利润4.15亿(+34.54%)。单季度来看,三季度营收23.27亿(+19.30%),归母净利润1.26亿(+19.30%), 扣非净利润4.15亿(+34.54%),Q3收入增速较Q2的14.98%明显提升。

  业绩基本符合预期,加快扩张门店,新店以自建为主

  公司坚持“核心区域高密度网点”战略,截止2018Q3拥有直营连锁门店5471家,较2017年底增加405家,其中新建631家,搬迁110家,关闭116家,而截至10月18日又净增36家至5507家,正在筹备门店174家。Q3季度净增门店207家,较上半年的净增198家明显提速。前三季度新增门店主要集中在云南地区,高密度布局,深入乡镇,加强区域市场优势;此外Q3收购山西灵石大药房,巩固山西市场,提升区域竞争力。由于2017年末一级市场并购价格提升,本年新建门店方式基本为自建(去年同期新增门店中42.62%为收购门店),显著降低建店成本。

  费用率控制良好,盈利能力提升公司持续加强门店管理,降本增效

  2018Q1-Q3毛利率40.87%,同比微降0.07pp。销售费用率26.97%,同比下降0.74pp;管理费用率4.11%,同比下降0.56pp,财务费用率0.53%,下降0.21pp。公司盈利水平显著提升,净利率提升0.67pp至6.31%。从滚动全年数据来看,也可看到费用率的下降和净利润率的提升趋势。

  风险提示

  并购后整合不达预期。

  投资建议:维持 “买入”评级

  预测公司2018-2020年EPS分别为0.92/1.15/1.43元,增速31%/25%/24%,当前股价对应PE分别为26/21/17X。公司通过精细化管理提升盈利能力,而前期并购整合完成,川渝地区增速靓丽,持续受益于行业集中度提升,目前是连锁零售药店中估值最低、性价比最高的标的,维持“买入”评级。

(文章来源:国信证券

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