东北证券:高层发声护盘 继续关注政策红利,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东北证券:高层发声护盘 继续关注政策红利
2018-10-22

  个税抵扣力度不小,人民币将稳定,高层发声护盘,继续关注政策红利。刚过去的一周,伴随市场大跌的是好消息多于坏消息。正如我们此前所述,政策始终在往上做,但不走老路,因此经济的放缓应是预期之内,但不会破位,未来下台阶后弱势企稳也非无望。内部的改革、开放、创新仍是主线,制度红利更值得关注。

  一、美财政部不定中国汇率操纵,人民币将稳定,经济弱势稳定。我们在10月14日提出按照汇率操纵3项标准,这次美国财政部依然难定中国为汇率操纵国,但同时意味着人民币需要稳定,某种意义上这是一种交换,上述三项标准本来并非都带有客观性。实际结果验证了我们的判断。

  9月新口径社融降幅缩窄,主要体现为政府专项债发行增加,预计对经济滞后起到托底作用,但经济未来预计仍将下台阶,旧口径社融降幅有所扩大。新旧口径社融不同表现与当前不走老路的政策相适应,目前货币政策“宽货币+稳信用”,但并非大放水,不走老路,基建补短板而非四万亿,房住不炒政策不变。9月经济数据中,出口依然强劲,固定资产投资微幅回升,工业产出回落,社零增速小幅回升。我们判断,未来出口预计回落,消费在财政刺激下有望逐步回稳,制造业投资逐渐见顶,房地产销售及投资均将下行,基建投资小幅反弹托底,经济指标有升有降。

  总体上,目前的政策力度本身就不足以令经济反弹,因此一方面经济的弱势企稳将较为滞后,另一方面增速的下台阶是难免的,但如果是伴随释放制度红利的下台阶,我们认为是健康的。

  二、个税抵扣政策出台,力度不低,有助稳定消费。周末,个税专项抵扣细则意见稿出台。暂行办法向社会公开征求意见后将依法于2019年1月1日起实施。本次为征求意见稿,后期有可能产生变化。

  微观上,我们测算中高收入者减税幅度要明显高于低收入者,但1万元以下收入者基本不用扣个税。二者区别为,中高收入者微观感受较强,宏观感受较弱,因目前全国平均工资为6500元,高收入者比例不高;反之,中低收入者微观感受不强,但群体数量庞大,因此宏观感受更强。

  宏观上,估算2018年城镇职工平均工资6500元/月,假设足额缴纳社保,估算个税节省约66元/月,估算2018年城镇非个体就业人数约3.34亿,则节约个税约2645亿元。现在考虑到抵扣项目,相当于符合平均工资标准的群体不交所得税,则个税节约额度超过66元,达到近75元,宏观上个税节约将超过3000亿元,占社会消费品零售总额将接近0.82%;考虑到部分支出夫妻不能共享,新增的减税额度可能需要调降三分之一左右,如此占社会消费品零售总额将为0.79%左右,目前的社会消费品零售总额增速为9.3%,在今年消费出现压力的情况下,利好消费的稳定,如能较好执行未来社零增速有望回升至10%。

  未来需要继续关注企业减税降费、加大开放、加大改革创新等制度红利的持续释放,时点上关注11月进口博览会、12月中央经济工作会议、12月改革开放40周年纪念活动以及时间不确定的四中全会。

  三、金稳会高层集体发声,叠加实际救市行动,提振股市信心。3.1 高层集体发声梳理。10月19日早间,央行官网刊登易纲行长就近期股市情况接受金融时报采访一文,表示近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响,当前股市估值已处于历史较低水平,与我国稳中向好的经济基本面形成反差。人民银行正研究继续出台有针对性的措施,缓解企业融资困难问题。人民银行将继续执行稳健中性的货币政策,前瞻性地做好相关政策储备,保持流动性合理稳定,促进市场的健康平稳发展,营造良好的经济金融环境。

  10月19日,银保监会官网刊出银保监会主席郭树清接受中国证券报采访时的答记者问,表示近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动,与我国经济发展基本面严重脱节,与我国金融体系整体稳健状况不相符合,将进一步采取相关政策措施,落实党中央、国务院“六稳”要求,推动金融市场回归到正常健康发展的轨道,主要包括:1)制定了《商业银行理财子公司管理办法》,现正式向社会公开征求意见。2)要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理,在质押品触及止损线时,质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素,采取恰当方式稳妥处理。3)充分发挥保险资金长期稳健投资优势,加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管。

  10月19日,中国证监会主席刘士余在接受新华社记者采访中提出六大措施提振市场信心,包括鼓励各类基金帮助上市公司纾解股票质押困境、鼓励私募股权基金购买已上市公司股票,参与上市公司并购重组等。

  10月19日副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访称:大家比较一致的看法是,从全球资产配置来看,中国正在成为最有投资价值的市场,泡沫已经大大缩小,上市公司质量正在改善,估值处于历史低位,所以很多机构建议对中国股市给予高度关注,认为中国股市已经具有较高投资价值。对这些评估,相信投资者会做出理性判断。可以说,股市的调整和出清,正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。近期社会上所谓“国进民退”的议论,既是片面的,也是错误的。国有银行或者国有企业进行帮助甚至重组,是帮助民营企业度过难关,民营企业经营状况好了,国有资本可以退出。反过来,如果国有企业遇到困难,也可以通过民企积极参与提高效率。中国政府将创造平等环境,强化法治,加强产权和知识产权保护,坚持基本经济制度,深化改革开放,我们没有理由不对中国经济发展广阔前景充满信心。

  3.2 实际行动化解风险,理财子公司新规落地。除了高层发声,一些实际行动已经出台助力股市稳定。深圳、北京等地积极出台政策,地方国资委迅速组织资金出手相助;另一方面,上市公司自己也在号召员工增持公司股份。目前,包括深圳在内,已有上海、山东、福建、四川、河南等十余个省市的地方国资接手本地民营上市公司股权,提供流动性支持。北京海淀成立规模达百亿的纾困基金,帮扶上市公司,化解股权质押风险。在此基础上,北京市政府有意再配1-2倍的资金给予支持。深圳市政府动静最大,有消息称其斥资数百亿“输血”化解上市公司股票质押风险,并设立了专项工作组,已筛出逾20家深圳本地股。

  10月19日,银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》(以下简称《理财子公司办法》),允许子公司所发公募理财直接投资股票。数据显示,截止8月末,非保本理财存续余额22.32万亿元,约70%投资在债券、存款、货币市场工具等标准化资产上。根据2017年银行业理财市场报告,理财产品总额(29.54万亿元)中约9.47%投资于权益类资产,约3%投资于公募基金,但权益类资产及公募基金也并非都投资于二级市场,也即全部理财中投资于股票二级市场的不到3万亿元。未来理财投资股票的比例限制、门槛、意愿等还需进一步规定,但势必会为股票二级市场带来增量资金。

(文章来源:东北证券

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