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救市中难以回避的苦果
2018-10-21

  沪指跌破2500点后,救市维稳声四起。证监会、央行、银保监会、财政部等部门以及国家高层密集发声维稳股市。本周五,A股市场以强势反弹收盘。不过,在笔者看来,目前的股市已经到了比较严重的地步,但管理层一些思路还在设想阶段,要成为具有实操性的方案还有待时日,而股市的走势已经有点等不起了。

  救市符合股市的运行逻辑

  A股的发展有很浓重的政府管理的痕迹,如未像西方市场一样实行注册制,虽然审核制经过了多次改革,但其本质仍然是政府权力对一个企业运作的审核,目前的A股市场并不完全是市场的产物。

  这就决定了A股市场在市场化上的不彻底性,可以说,A股市场的很多问题都是由此派生出来的。因此,当股市面对危机的时候,政府进行救市,无论从道义上还是从市场逻辑上来分析,都是有其必要的。

  目前来说,A股面临的最大危机是有超过90%以上的上市公司都存在着股权质押,如果股市没有休止地跌下去,触及平仓线,质押者为了保住自己的利益,有权将质押股权抛售。这不仅会使质押公司面临危机,而且对于整个股市大盘来说,也是雪上加霜。如果越来越多的上市公司卷入质押平仓的漩涡中,所产生的破坏性将不仅发生在股市,而是会漫溢到整个经济。

  正因为此,一些地方政府已经开始救市行动。近期,北京、广东等地的地方政府都纷纷拨出资金,购买上市公司大宗股权,据统计将有至少几千亿元资金“活水”进入市场。

  利用地方国企进场拯救这些上市公司,可以对标的公司的股价产生稳定作用。这样的救市模式已经为越来越多的地方政府所接受。

  股市“大跃进”苦果难回避

  地方政府出动国资进场救市虽然可以理解,但想要依赖它来改变整个股市生态是渺茫的。要想让A股市场改变目前的困难局面,需要国家高层面出手。

  但是,高层也面临着很大困难。说起救市,很多投资者期盼的是由一个来头很大的中央企业直接进场,通过大笔购买权重股来拉抬指数,这种做法确实能够起到一定的效果,在短期内推动指数上升。但是,这样做实际上是由国家层面在利用资金优势、信息优势操纵市场,虽然直接从事操作的企业可以得到法律上的豁免,但对于不知内情的中小投资者来说,很可能会受到二次伤害。再者,投资企业投入市场的钱是要讲回报的,当它需要退场的时候,市场势必会再起波动,甚至回到原地。2015年的救市,正是采用的这种办法,它留给市场的是什么,我们应该没有忘记。

  央行、证监会、银保监会三大管理部门负责人发表谈话,让股指迅速回到了2500点上方。但从长远来看,措施是否能够落地,却是值得怀疑的。比如,目前即使要扩大险资入市,也不等于简单地回到从前,但这种头痛医头、脚痛医脚的救市,不仅不可能收到什么积极效果,而且会有害市场法规的严肃性。

  这种状况的出现,表明一个令人忧心的事实,即使政府要救市,在可选择救市途径上已经日趋狭窄。其实,更重要的问题是,多年的IPO“大跃进”已经使股市规模严重超越了其承载力,在我国资金银根普遍收紧的情况下,已经基本上丧失了承载目前这个巨无霸股市的能力。

  即使股指跌到目前的2500点左右,A股市场的总市值仍超过40亿元,接近我国GDP总量的三分之二。很多人总喜欢拿美国股市来作比较,认为中国股市的总市值比美股总市值有很大差距,但他们忘记了两个重要的事实,一是美国股市经历了几百年才发展成今天的规模,二是美国股市高度开放,实际上是全球资金在投资炒作美股,这两个特点是A股市场所不具备的。多年来超越自身能力的盲目发展,终于将A股市场推上了一个高处不胜寒的悬崖。

  A股市场目前出现的困难局面,其实是多年来股市“大跃进”结下的苦果。这个无法避免,也是捉襟见肘的一个原因。如果认识不到这个根本原因并痛下决心解决,A股市场将陷于长期的熊市而难以自拔,而监管部门也将陷入经常需要救市的忙乱被动中。

(文章来源:证券市场红周刊)

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