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现在是不是投资的好时机?
2018-10-20

  有人说,市场最坏的时候就是投资最好的时候。从逆市场的原理看,这似乎没错。那么,现在是不是市场最坏的时候?

  有人说,现在上证指数虽然还处于2500点区域,但那是部分蓝筹权重股的功劳,如果以市场整体的情况分析,堪比几个历史大底,如2005年的998点、2008年的1664点、2014年的1974点。事实究竟如何?

  首先比一比几个历史底部的绝对估值。截止10月17日,上海证券交易所主板的平均市盈率是12.78倍,深圳证券交易所主板的平均市盈率是13.98倍,中小企业板平均市盈率是22.89倍,创业板平均市盈率是30.87倍。而998点时沪市的平均市盈率是15倍左右,1664点时沪市的平均市盈率为13倍左右。由于2005年时没有创业板,上市公司也没有股改,2008年从上市公司规模质量上与现在可比性也不强,而2014年上证指数的1974点与现在相比更为贴切,当时沪市的平均市盈率为10.42倍,比现在还是低了不少。为什么会出现这个情况,是因为上证50还拉着指数,它没怎么跌,所以没有拖市盈率的后腿。总结一下,2500点A股的绝对估值虽然未必是历史最低,但处于底部区域是不争的事实。

  其次,比一比几个历史底部的绝对股价。但凡一个底部的出现,总是会有很多“白菜价”的公司云集,原因很简单,跌凶了。2014年沪指在1974点左右,是从2007年的大牛市调整了7年时间,当时1元股有21只左右,而截至10月17日收盘,沪深两市还有58只个股低于每股2元。当然,低价股的批量出现,与前几年高质押率有一定关系,现在去杠杆比较坚定,股价大跌没底线,还有就是送股拆细因素,这个也应该考虑。总结一下,2500点A股低价股的大范围出现,固然有市场整体下跌的因素,但以这个来衡量底部还不充分,前面说了,去杠杆会加速股价下跌,而且最近几年喜欢大比例稀释股权,股价低了,但可能市值并没有那么低。

  第三,比一比历史上指数的绝对跌幅和下跌时间。目前上证指数2500点,如果我们取前一个牛市的高点2015年最高的5178点看,跌幅是52%左右。此前的几个高点与低点,我们选取6124点跌下来的1664点对比,量度跌幅是73%,考虑到2008年跌下来过于迅猛,我们选取在调整了7年之后的1974点的次低点来比较,则量度跌幅是67%。而且从调整时间看,A股前两波大牛市之间的跨度都是8年,1999年的“5·19行情”到2007年的6124点行情再到2015年的5178点行情,中间的调整跨度都是8年。总结一下,目前A股处于一个从5178点调整以来的第3年,时间跨度和量度跌幅远不如历史几次高点到低点的大底,如果没有外力的强力介入,目前仍处于一个调整区间位置,距离真正的牛市还比较遥远。

  当然,上述几个分析,都是刻舟求剑的静态式分析,要预测A股的未来趋势,只有这些静态分析是远远不够的。从上面的分析,我们可以得出的结论是,即便2500点不是历史上的最低点,但也算是历史上的底部区域,而且从发展的角度看,也就是从GDP与M2增量推升的角度看,现在A股已经处于史上罕见的底部区域。不过历史经验又告诉我们,底部区域从来都不是简单的单底形态,由于下跌的惯性和投资思维习惯方式等原因,底部的构造又是非常复杂的。如果再叠加中美贸易摩擦和国内经济转型金融去杠杆等因素,则更不可预测。

  最关键是现在似乎调整的时间也不够充分,这似乎是一个最大的问题。也就是说现在是底部,但是是底部的什么区域,时间可以证明一切。从A股历史走势趋势看,由于市场定位、供求关系、上市公司业绩波动等多种因素,始终是熊长牛短,大波浪周期特征非常鲜明,就是基本上8年一个轮回。为什么呢?因为A股牛市虽短但来得猛,明星股短时期可以翻几倍,于是调整下来时间也比较长,需要很多年清洗投机获利筹码,重新积蓄做多的能量。所以A股有一句股谚叫:横起来多长竖起来就有多高。这就是典型的A股大波动,在成熟发达的资本市场很少有这种惊涛骇浪式的波动,总体会沿着一个向上的斜度均匀波动。

  因此,现在去预测底部或者说预测是不是最差的时候,条件不充分。底部从来都不是猜出来的,是走出来的,而且很多人会被套在自认为是底部的地方。未来A股究竟会怎样走没人能说得清楚,现在距离年底大资金回笼的时间点已经很近了,要发动一波吃饭行情都很难,更不用说走出底部区域。

  不过,A股又是一个不一样的市场,非市场因素往往会扭转一些大家惯性思维认定的东西,比如哪天管理层真出了超级利好,A股瞬间走出底部区域也不一定,这就是A股常见的“井喷行情”。至少从流动性方面思考,这个“井喷”也不是不可能,中国现在M2(广义货币)已经达到惊人的180万亿,房地产市场沉淀的资金也有上百万亿,光一个灵活机动的银行理财产品都接近30万亿,但现在A股的主力部队纯股票基金规模不过万亿,差距太大。中国的房地产市场,就是靠着流动性推升而来的,它有什么技术含量?有什么可持续发展的价值?既然如此,这些流动性一旦转向,流入资本市场流入股市,又是怎样一番景象?这样的情景,靠静态分析是得不到答案的。

(文章来源:金融投资报)

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