金融工程:基于现金流与折现率的板块轮动策略,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金融工程:基于现金流与折现率的板块轮动策略
2018-10-19

  A股行业轮动现象明显

  A股市场年度领涨的行业呈现显著的切换效应,行业是A股市场最大的风险收益源之一,把握行业的轮动效应能够为投资策略贡献极高的收益。

  行业涨跌呈现明显的集聚效应

  行业的涨跌呈现明显的板块集聚性,因此行业的轮动可以进行分层,区分为板块的轮动效应与板块内行业轮动效应。依据行业收益率进行分层,依据不同的逻辑进行择时。

  不同板块对现金流与折现率的敏感度(beta)差异大

  根据two-beta模型对DDM模型拆解得到的结论发现。

  金融现金流beta显著高于平均水平,而折现率beta几乎为0;

  周期板块则呈现较高的现金流beta,同时折现率beta也显著大于0;

  成长板块相对其他板块而言,现金流beta最低,而折现率beta最高;

  消费板块,相对其他板块,现金流beta、折现率beta与市场平均水平相当。

  依据现金流(经济景气程度)与折现率(市场资金成本)的敏感度的差异性构建板块配置轮盘

  现金流上行,折现率下行(经济上行,资金成本下行):金融、周期

  现金流上行,折现率上行(经济上行,资金成本上行):金融、消费

  现金流下行,折现率上行(经济下行,资金成本上行):消费

  现金流下行,折现率下行(经济下行,资金成本下行):成长、消费

  板块配置轮盘历史回测表现优异

  现金流与折现率本质上反应的是经济的景气程度与资金成本,因此,我们从这两个维度分别为现金流与折现率寻找代理变量,从而识别不同时间点上现金流与折现率的趋势性。并依据识别的趋势,构建板块轮动策略。获得11.79%的年化收益,超额胜率达到了65%,今年以来(截至9月底)策略超额收益15.59%,9个月胜率100%,表现极为出色。

(文章来源:天风证券

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