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东北证券:跨境通买入评级
2018-10-19

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  美国退出万国联盟,有望重建国际邮费体系,扭转与中国在邮政费用上的不平等。万国邮联自 1978 年 7 月 1 日起成为联合国一个关于国际邮政事务的专门机构,目前有 192 个成员国,发达国家会对发展中国家进行邮费补贴,促进国际间的邮件交流。美国此次如果退出万国联盟成功,将可自由提升国际邮政费用,减少美国邮政亏损,同时也扭转了中美之间在邮政费用上的不平等。

  我国跨境出口电商出口美国的邮政小包物流成本将上升。邮政小包是跨境电商物流方式中成本最低的,因此该种物流方式是跨境出口电商中采用最多的,如果未来美国成功退出万国邮盟,提高针对中国的邮政“终端费”,则我国大部分跨境出口电商针对美国的业务将面临物流成本上升的压力,对盈利能力造成负面影响。

  中小跨境出口电商物流成本上升压力大,龙头跨境电商物流成本受影响甚微,行业洗牌加速,有利于进一步提高市占率、塑造竞争壁垒。跨境通旗下有两大出口公司——环球易购和帕托逊,其中,环球易购以自建专线物流和海外仓方式为主,以邮政方式的发货量占发往美国总货物的比例低于5%,受影响范围甚小;帕托逊发货模式以海外仓为主,国际快递为辅,受影响范围为零。

  投资建议:预计跨境通 18~20 年 EPS 分别为 0.76 元/1.03 元/1.27 元,对应 PE 分别为 13/10/8,仍然维持“买入”评级。

(文章来源:东北证券

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