顺络电子:电感需求景气叠加新品放量 全年业绩大增可期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

顺络电子:电感需求景气叠加新品放量 全年业绩大增可期
2018-08-14

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  1、 上半年业绩符合预期, Q2 延续 Q1 高增长,现金流持续改善

  2018H1 收入及归母净利润与此前业绩快报基本相符,符合预期。Q2 单季收入 6.4 亿,同比增长 40%环比增长 30%,归母净利润1.24 亿,同比增长 14%环比增长 22%,扣非归母净利润同比增长66%环比增长 60%,判断主要因电感需求景气、产能释放、国产机份额提升。上半年公司现金流持续改善,经营活动现金流净额同比增加 35%,投资活动现金流绝对值同比降低,系公司通过技改等方式加大设备使用效率,进一步加大资金使用效率。

  2、 Q2 毛利率环比持续提升,受益行业景气及成本管控优化

  公司毛利率自 Q1 开始环比恢复, Q2 环比再度提高 2.46 个 pct 达35.77%,判断行业需求旺盛、公司新产能释放以及管理优化、技改等措施驱动营业成本增速显著低于收入增速。销售净利率环比下降 1.11 个 pct,原因为: 1)上半年投资净收益 2854 万已集中在 Q1 确认; 2)资产减值损失环比增加 484%,其中,上半年计提存货跌价损失 1041 万,主要系前期研发用原材料损失计提。

  3、 电感供不应求,交期延长,判断行业景气有望持续

  我们认为被动元件的核心壁垒在于上游材料及配与精密制程工艺,公司多项专利技术突破磁性及陶瓷材料配方,薄膜工艺、一体模压工艺等新型电感制程工艺国内遥遥领先,新世代产品性能超越村田,未来模块化及高附加值新品量产将不断打开新空间,看好公司长期增长的可持续性。

  4、固定资产增加,下半年新品有望放量,全年实现高增长可期

  二季度较一季度末公司固定资产增加 1.13 个亿,公司持续投入生产设施及生产设备持续,以充足产能与资金迎接多个新品量产,下半年无线充电线圈、手机陶瓷后盖、精密电感、汽车电子等项目放量,全年业绩有望高增长

  5 、材料配方与精密制程为公司核心竞争力,长期发展持续性强

  公司在磁性与陶瓷材料配方领域具备深厚技术及经验积累,薄膜、叠层、绕线、一体成型等制程工艺全球一流。立足以上两大竞争要素,公司陆续推出电子变压器、无线充电线圈、 NFC 天线、精密陶瓷部件等产品,技术同根性与客户同源性特征显著。判断公司未来将不断向微笑曲线两端延伸:强化材料配方技术+依托 LTCC 技术推进模块化率提供一站式解决方案,在 5G、物联网、汽车电子等市场大有可为,长期发展路线清晰。

  6、 盈利预测与评级

  我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 5.18/6.97/10.27 亿元, EPS 分别为 0.64/0.85/1.26 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 30/22/15X, 6 个月目标价 25.62 元,维持买入评级。

  7、风险提示

  电感行业景气下滑、新品及市场开拓受阻

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