央行:进一步疏通货币信贷传导机制 二季度末金融机构超额准备金率升至1.7%,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

央行:进一步疏通货币信贷传导机制 二季度末金融机构超额准备金率升至1.7%
2018-08-14

  央行近日发布2018年二季度《中国货币政策执行报告》,重申“稳健的货币政策要保持中性、松紧适度,把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕”,并称“在流动性总量合理充裕的条件下,要强化政策统筹协调,进一步疏通货币信贷传导机制。”对于人民币汇率,央行强调了“两个坚持”——坚持市场化的汇率改革方向和坚持底线思维。

  防范需求端“几碰头”

  报告指出,展望未来一段时期,经济保持平稳发展的有利因素仍然较多,然而,“也要看到,制约经济持续向好的结构性、深层次问题依然存在,加快建设现代化经济体系、推动高质量发展任务艰巨繁重,同时也要注意防范短期内需求端‘几碰头’可能对经济形成的扰动。”

  中金公司分析员易峘、首席经济学家梁红认为,央行在报告中对国内外增长的乐观情绪均呈继续降温之势。“内需方面,央行指出,快速去杠杆下基建增速放缓较为明显。叠加外需不确定性上升,短期内中国经济增长的不确定性上升。同时,全球增长动能进一步分化。央行判断国内CPI大体可控,而PPI可能有一定‘粘性’,短期或维持高位。”

  “央行已从两个季度前关注全球同步再通胀周期走势,转向二季度多次强调全球增长分化明显加剧。”易峘、梁红表示,“在内需方面,央行提及多项去杠杆相关的政策叠加短期内对经济形成一定扰动,尤其是基建投资增速快速下行。同时,央行强调外需不确定性上升以及美元走强和金融市场波动可能带来的潜在风险。”

  货币政策传导机制有待疏通

  在短期宏观调控层面,易峘、梁红预计,央行可能会保持流动性合理充裕,在内外需不确定性上升的环境下保持总需求增长以及金融市场大体稳定。“鉴于内外需的变化趋势,央行显然已进一步对政策进行微调——在坚持去杠杆长期目标的同时,政策表述已重新定位为‘结构性去杠杆’,而不是全面去杠杆或金融去杠杆。央行重点陈述了二季度在放松流动性条件方面所作的努力,并可能有意将短端利率保持在相对低位。同时,央行在报告的第一个‘专栏’中解释了基础货币增长与流动性供给之间的概念区别,并指出中国特有的情况是存款准备金率较高,而降准会在降低基础货币增速的同时支持银行间流动性扩张(如二季度实际操作中的情况)。正如我们在之前报告中所分析的,降准会推高货币乘数,从而推动货币扩张。央行7月再次降准、叠加流动性净投放以及财政储备的潜在下降,推动三季度来短端利率明显下降,显示流动性条件进一步放松。”

  报告显示,6月末,金融机构超额准备金率为1.7%,较3月末高0.4个百分点,较上年同期高0.3个百分点。

  央行表示,下一阶段,“稳健的货币政策要保持中性、松紧适度,把好货币供给总闸门,坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。

  中信证券的明明研究团队指出,流动性过度宽松不可持续。“货币市场利率与政策利率倒挂实际上已经限制了货币政策数量的进一步放松,其原因在于货币扩张尚未完全传导至信用扩张,进一步放松流动性意味着资金更加不愿意进入实体,导致脱实向虚的出现,所以不要把过度宽松当作常态。”明明研究团队表示,“下一阶段有两个选项:一是等待流动性从银行体系流入实体经济,这意味着短期内大规模的数量型工具推出的概率不大,下一步将集中在疏通货币政策传导渠道;二是价格型工具,但是价格型工具推出需要等待数量型工具效果的检验,这在短期内都还没有到十分急迫的境地。”

  汇率坚持市场化和底线思维

  “中长期来看,央行可能继续致力于疏通货币政策传导机制,并增强融资‘价格信号’的弹性和在货币政策操作中的‘重要性’。”易峘、梁红表示,“值得注意的是,虽然近期人民币贬值有所加速,但并未出现外汇明显流出的迹象,显示到目前为止央行在管理汇率预期方面较为成功。央行在报告中重申,不会通过推动人民币贬值,但将继续增强人民币汇率弹性。而我们认为,央行加大汇率弹性的前提是不触发人民币单边贬值的一致预期以及外汇大幅流出或基础货币收缩。”但报告同时也称,“在保持汇率弹性的同时,必须坚持底线思维,必要时通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节,维护外汇市场平稳运行。”“针对外汇市场可能出现的顺周期波动,人民银行也将继续运用已有经验和充足的政策工具,根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节,发挥好宏观审慎政策的调节作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”这些措辞在明明研究团队看来,说明央行本身对人民币汇率仍然持有一个心理价位,“一旦这一价位面临突破的危险,央行仍会直接干预市场。”

  “从目前来看,7很大概率就是这一关键点位。因而在人民币汇率没有跌破7的风险时,央行对外汇市场都不会出现明显的干预的措施。”明明研究团队表示,“但考虑到美元近期持续强势,9月份跟随美国加息应该是大概率事件。”

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